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机场免税行业发展研究 报告二 2021 年 3 月 目录 引言：如何理解免税租金协议和长期定价能力？6 国内枢纽机场免税的扣点率并不高 7 全球枢纽机场免税高扣点是惯例 7 国内免税经销商的盈利并不低 9 扣点反映稀缺的流量和物业价值 10 高扣点对机场的竞争优势影响有限 13 机场具备自发调整价格的能力 16 高交易成本意味着渠道分流有限 18 受限的购物条件将限制规模总量 21 适当降低扣点将增加机场的成长性 25 一分期待：泰国机场免税协议示范 25 一分疑虑：放松牌照加剧招标竞争 30 图表目录 图 1：补充协议牺牲中期定价能力，应对短期流量危机6 图 2 ：低边际租金有利于长期客单价提升6 图 3 ：全球重要机场的免税扣点率均在 40%左右 7 图 4 ：乐天在仁川机场的免税扣点率不断上行 8 图 5 ：Dufry 的特许经营费率持续提升8 图 6 ：国内免税经销商的盈利能力优于海外9 图 7 ：国内免税经销商的盈利能力优于有税9 图 8 ：中国免税市场的集中度更高9 图 9 ：中国免税经销商距离终端消费群体更近 10 图 10：枢纽机场将进化为全球购物中心 10 图 11：机场的免税商品从低端向高端迁移11 图 12：浦东机场有税商业的扣点率约为 25%11 图 13：虹桥机场有税商业的扣点率约为 18%11 图 14：北京大兴机场航站楼布局与购物中心类似12 图 15：北京大兴机场聚集了全球顶级品牌12 图 16：免税渠道相较于有税渠道具有三大属性 13 图 17：高端香化产品处于高速增长的阶段13 图 18：免税渠道的价格比有税渠道低约 40%13 图 19：化妆品和奢侈品的毛利率较高15 图 20 ：化妆品和奢侈品的销售费用较高 15 图 21 ：化妆品和奢侈品的净利率较低15 3 / 36 图 22 ：枢纽机场天生筛选出了化妆品和奢侈品的消费群体 15 图 23 ：免税已经成为香化品牌增速最快的渠道 15 图 24 ：香化品牌在免税渠道的利润率最高15 图 25 ：电商平台的零售也可以看做“流量变现”16 图 26 ：电商平台的货币化率缓慢提升16 图 27 ：平台补贴模式可以自发调整扣点率17 图 28 ：高交易成本催生了两个免税购物群体：散客和代购 18 图 29 ：有税零售的三个环节交互影响，免税渠道次序分布 18 图 30 ：机场免税的购物群体大都为了出国旅游 19 图 31 ：出境游的增速高于国内旅游19 图 32 ：机场联通着经济腹地和大千世界 19 图 33 ：出境游是一种低频次的消费20 图 34 ：免税购物的渗透率非常低 20 图 35 ：折扣促销是零售普遍的营销方式 20 图 36 ：折扣促销仅仅有利于提升客单价 20 图 37 ：免税的竞争优势体现在产业链一体化21 图 38 ：低成本和差异化是企业获得超额利润的基本方式21 图 39 ：迪拜机场的航空业务高负荷运行 22 图 40 ：迪拜机场的免税销售规模受到压制22 图 41 ：缺货是免税渠道的普遍现象22 图 42 ：免税零售对于供应链的效率提出极高的要求 22 图 43 ：扩建推动仁川机场航空业务持续增长23 图 44 ：扩建推动仁川机场免税业务收入提升23 图 45 ：时间也是非常重要的交易成本24 图 46 ：泰国是全球增长最快的入境游目的地25 图 47 ：泰国机场垄断入境游的入口25 图 48 ：泰国机场的国际航线流量增长较快25 图 49 ：泰国机场的客单价并未展现弹性 25 图 50 ：泰国机场的非航客单价增长缓慢 26 图 51 ：泰国机场的免税销售规模较小26 图 52 ：King Power 是全球前十大免税经销商27 图 53 ：King Power 的免税销售增长缓慢27 图 54 ：泰国机场处于高负荷运行状态28 图 55 ：最近的一轮免税招标引入了多家主体竞争28 图 56 ：免税经