华润电力用电需求回暖提振售电量清洁能源业务发展稳步推进.docx

华润电力用电需求回暖提振售电量，清洁动力事务开展稳步推动 作者：多维的思维 上半年成绩概略：公司上半年运营收入达 311.8 亿港元，同比下降 5.3%，首要因为疫情影响，全社会用电量增速下降，获益于燃料本钱的回落，公司上半年归属股东净赢利同比增加 12.7%至 45.3 亿港元， 中期每股派息 0.23 港元，较去年增加 12.5%。 安稳的风电装机规划将助力清洁动力事务开展：从装机量来 看，到 2020 年上半年，公司权益装机容量为 41.6GW，其间火力发电运营权益装机容量为 31.5GW，占比为 75.6%，可再生动力发电装机总量为 10.2GW，较去年底增加 1.1%，其间风电装机 9405 兆瓦，新增 718 兆瓦，较去年底增加 8.3%，估计安稳完结全年 1.5GW 的装机方针。运用小时方面，因为全社会用电量受疫情影响较去年有所下降，公司燃煤发电机组上半年均匀运用小时数下降 237 小时至 2013 小时，风电均匀运用小时数为 1229 小时，同比增加 44 小时，超出全国风电机组均匀运用小时 106 小时，公司未来将继续保持 1.5GW 的风电装机方案，伴跟着全国特高压建造的稳步推动和可再生动力消纳方针的进一步执行，公司可再生动力事务的赢利奉献将有显着提高。 全社会用电需求改进，售电事务获益显着：进入三季度，全 社会用电量有显着增加，到 2020 年 11 月，公司累计售电量同比增加2.6%，其间风电售电量较上一年增加了 23.6%，四季度伊始，公司的月度售电量保持环比 9%的微弱增加态势。2020 年上半年，公司直购电量占总售电量的比列为 60%，电价较标杆电价有 6.9%的降幅，比较 2019 年降幅有所收窄，跟着疫情影响的逐渐减小，用电需求的不断改进将有用提振公司的运营赢利。 调整方针价至 9.87 港元，保持买入评级：公司旗下优质火电财物多坐落中东部等电力需求旺盛的区域，一同，继续大力开展清洁动力事务是公司未来开展的首要方向，信任燃料本钱的改进和新动力事务的不断发力会提振公司的盈余才能，估计 2020-2022 年公司每股收益为 1.84、1.94 和 2.10 港元，咱们将公司未来十二个月方针价调整至 9.87 港元，对应 2021 年 0.6 倍 PB 和 4 倍 PE，较现价有 30%的上升空间，保持买入评级。 盈余摘要股价体现 来历: 公司材料, 猜测来历: \h 附录 1：首要财政报表 损益表财政剖析 百万港元 财政年度截止12月31日 2018年实践 2019年实践 2020年猜测 2021年猜测 2022年猜测 2018年实践 2019年实践 2020年猜测 2021年猜测 2022年猜测 收入 76,940 67,758 69,536 73,300 77,539 盈余才能 毛利 24,311 21,855 27,699 28,348 28,890 毛利率 (%) 31.6% 32.3% 39.8% 38.7% 37.3% 用 -13,546 -11,960 -11,962 -11,419 -10,883 EBITDA 利率 (%) 31.8% 34.5% 39.2% 39.9% 40.0% 其他事务收入 2,705 2,994 2,038 2,143 2,262 EBIT 利率 (%) 17.5% 19.0% 25.6% 26.0% 26.1% 运营赢利 13,470 12,888 17,775 19,072 20,269 净利率(%) 7.9% 9.7% 12.7% 12.7% 13.0% 财政开支 -4,315 -3,787 -4,100 -4,607 -4,681 联营公司 224 193 173 156 140 营运体现 其他收益 54 359 0 0 0 SGA/收入(%) 17.6% 17.7% 17.2% 15.6% 14.0% 税前盈余 9,433 9,653 13,848 14,621 15,729 实践税率 (%) 24.2% 23.9% 25.0% 25.0% 25.0% 所得税 -2,286 -2,312 -3,462 -3,655 -3,932 股息付出率 (%) 39.8% 40.0% 40.0% 40.0% 40.0% 赢利 -1,074 -751 -1,558 -1,645 -1,711 库存周转 18 20 20 20 20 股东应占利益 6,072 6,590 8,828 9,321 10,086 应付账款天数 164 177 175 171 172 应收账款天数 79 102 101 103 101 折旧及摊销 -11,018 -10,488 -9,490 -10,155 -10,777 EBIT