文本课件资料金融工程实验十.pptVIP

理解期权的Delta 中性保值 在实际操作中， Δ 中性保值方法更常见的是利用同种标的资产的期货头寸来进行保值，可以获得杠杆作用。 以股指期权合约为例， β股票组合相对于股指的β 值，股指期权Δ = N(d1) ，这意味着1/N(d1)个期货单位对标的资产价格变动的敏感性与一个标的资产对其自身价格变化的敏感性是相同的，因此 QF = (S*β)/(F*N(d1)) * 理解期权的Delta 中性保值 Δ 套期保值的意义： 专业的金融运营和风险运营机构的价格优势。 机构内部的风险对冲以及外部市场上的净Δ套期保值。 高度灵活性：金融机构可以结合自身的资产状况、市场预期和风险目标来管理Δ 指标，不同目标Δ 值的设定可以实现不同的风险管理策略。 * Delta的取值可以结合看涨看跌期权的图形说明（斜率）。 * * * Copyright ?2012 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU Copyright ?2012 Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU 　布莱克-舒尔斯期权定价 * 看涨期权交易收益曲线 买入看涨期权 支付权利金 C 卖出看涨期权 收取权利金C 损益 0 执行价格 x 损益平衡点 （X+C） 权利金 -c 标的物价格S 损益 0 权利金 c 执行价格X 损益平衡点（X+C） 标的物价格S 看跌期权交易收益曲线 买入看跌期权 支付权利金P 卖出看跌期权 收取权利金P 0 最大盈利（X-P） 损益 权利金 -p 损益平衡点 （X-P） 标的物价格 最大亏损（X-P） 损益 0 权利金 P 损益平衡点（X-P） 执行价格X 执行价格X 标的物价格 布莱克——舒尔斯期权定价公式 其中 S为股票现价，X为期权执行价格，N(d)为d的累积标准正态分布函数，r无风险连续复利，T-t为有效期，σ为波动率。 * 从金融工程的角度来看，欧式看涨期权可以分拆成资产或无价值看涨期权（Asset-or-noting call option）多头和现金或无价值看涨期权（cash-or-nothing option）空头。 资产或无价值看涨期权：如果标的资产价格在到期时低于执行价格，该期权没有价值；如果高于执行价格，则该期权支付一个等于资产价格本身的金额，因此该期权的价值为e-r(T-t)STN(d1)= SN(d1) （标准）现金或无价值看涨期权:如果标的资产价格在到期时低于执行价格，该期权没有价值；如果高于执行价格，则该期权支付1元， 由于期权到期时价格超过执行价格的概率为1份现金或无价值看涨期权的现值为-e-r(T-t) N(d2)。 N(d2)是在风险中性世界中ST大于X的概率，或者说是欧式看涨期权被执行的概率， e-r(T-t)XN(d2)是X的风险中性期望值的现值。 SN(d1)= e-r(T-t)ST N(d1)是ST的风险中性期望值的现值。 是复制交易策略中股票的数量，SN(d1)就是股票的市值, -e-r(T-t)XN(d2)则是复制交易策略中负债的价值。 * 根据欧式看涨期权和看跌期权之间存在平价关系，可以得到无收益资产欧式看跌期权的定价公式 ： 由于美式看跌期权与看涨期权之间不存在严密的平价关系，所以要用蒙特卡罗模拟、二叉树和有限差分三种数值方法以及解析近似方法求出。  * 股指期货对冲在上涨行情中会损失BETA收益 * 估计BETA值买入股指期权 * 收益风险对比 * 期权的Delta（Δ） * 期权风险度量指标 Delta Delta = 用于衡量期权对标的物价格变动所面临的风险程度 取值范围 -1到 +1 看涨期权：0 到 +1 正值 看跌期权：-1到 0 负值 Gamma Gamma= 衡量Delta对标的物价格变化的敏感性指标 只有期权有Gamma风险 绝对值越大，期权风险越高 绝对值越小，期权风险越低 期权价格的变化 标的物价格的变化 Delta的变化 标的物价格的变化 ——Q10 期权风险度量指标 Theta Theta= 衡量期权理论价值随时间的经过而降低的速度 对于期权买方为负值对于期权卖方为正值 期权价格的变化 距到期日时间的变化 期权的Delta（Δ） * 看涨期权价格 A B 斜率 = D 股价 期权Δ的计算 无收益资产欧式看涨期权的Δ 值为 Δ = N(d1) 无收益资产欧式看跌期权的Δ 值为 Δ = -N(-d1)=N(d1)-1 支付已知红利率q 的欧式看涨期权的Δ 值为