第3章——建设项目经济评价.ppt

第3章——建设项目经济评价 内插法求解IRR 上式实际上是一个关于IRR的n次多项式，一般采用“试算内插法”求IRR的近似解，其原理如下图： 第3章——建设项目经济评价 由于求解的公式是一个一元高次方程，因此，在实 际应用中通常采用“线性内插法”求的近似解，其步 骤如下： （1）计算各方案的净现金流量； （2）假定i1,i2且满足： 如果假定的i1,i2不满足该条件则要重新假定，直至满足条件。 （3） 第3章——建设项目经济评价 i1——插值用的低折现率； i2　——插值用的高折现率； NPV1　——用i1值计算的净现值（正值）； NPV2　——用i2值计算的净现值（负值）。 式中： 【例3.5】某项目净现金流量如表3-5所示。当基准折现率为12%时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。 表3-5 净现金流量表 单位：万元 年份 0 1 2 3 4 5 净现金流量 -200 40 60 40 80 80 第3章——建设项目经济评价 【解】 首先初估IRR的值。为了减少试算次数 ,可先令i=0，用净现金流量与投资额之比来粗略IRR估计；或者令i=0，让正值现金流量的和作为第n 年的终值,让投资作为现值，然后用一次支付的复利公式求得IRR的估计值。 本例中,令i=0，P=200, F=40+60+40+80+80=300 故 300=200 　　　 1.5=　　　　　　　 查利息表可知，利率i在 9%~10%之间。由于没有考虑资金的时间价值，此实际值应比上述试算值大,该项目的初估值取取i1 =10%、取i2=15%。　　 第3章——建设项目经济评价 + =20.32 (万元) + =-8.04 (万元） 第3章——建设项目经济评价 由此可见，i1、i2的选取满足试算条件。用内插法计算，则有： =10%+(15%-10%)× 由于IRR=13.58%大于基准折现率，故该项目在经济效果上是可以接受的。 内部收益率是投资项目的实际盈利率，概念清晰、明确， 用起来方便，与净现值相比，不需要事先确定基准折现 率，因此可以避免一些麻烦，但它与净现值具有一致的 评价标准。即当IRRic时，此时NPV0，投资方案是可以接受的。 第3章——建设项目经济评价 3.内部收益率的经济涵义 内部收益率的经济涵义，是在项目的整个寿命期内按利率i=IRR计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命结束时，投资恰好被完全收回。也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况。因此，项目的偿付能力完全取决于项目内部，故有内有收益率之称谓。 【例3.6】有一投资项目，期初投资1亿元，寿命期为4年，各年的净现金流量如表3-6所示。现已求得内部收益率IRR=10%，试计算按10%利率回收全部投资的年限。 第3章——建设项目经济评价 【解】计算过程见表3-7，相应的现金流量图如图3-6所示。 表3-6 净现金流量表 单位：万元 年份 净现金流量（年末发生）（1) 年初未回收的投资 (2) 年初未回收的投资到年末的余额 (3)=(2)×(1+IRR) 年末未回收的投资 (4)=(3)-(1) 0 -10000 1 4000 10000 11000 7000 2 3700 7000 7700 4000 3 2400 4000 4400 2000 4 2200 2000 2200 0 第3章——建设项目经济评价 0 1 2 3 4 -10000 -11000 -7000 -4000 -4000 -7700 -2000 -3700 -2200 2200 -4400 -2400 图3-6 反映IRR涵义的现金流量图 由图3-6项目被占用资金的回收过程，可以看出内部 收益率是项目寿命期内没有回收的资金的盈利率， 不是初始投资在整个寿命期内的盈利率， 第3章——建设项目经济评价 因而它不仅受项目初始投资规模的影响，而且受项目寿命期内各年净收益大小的影响，由于内部收益率不是用来计算初期投资收益的，所以不能直接用内部收益率的大小来判断方案的先后顺序。 需要说明的是，并非在所有现金流量情况下都存在明确涵义的内部收益率，这是因为内部收益率公式是一个高次方程，有n个根，包括复数根和重根，而正实数根可能不只一个，导致某些现金流量不存在内部收益率。关于这方面的问题不在详述。 第3章——建设项目经济评价 4.外部收益率法 项目所有投资按某个折现率折算的终值恰好可用项目每年的净收益按基准收益率折算的终值来抵偿，这个折现率就称为外部收益率（Externa