财务质量与公司质量殊途同归.docVIP

PAGE PAGE 1 财务质量与公司质量殊途同归 相隔十年，中国资本市场顶层设计再出发。 2014年5月9日，国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(以下简称新国九条)。在新国九条中，提高上市公司质量，引导上市公司通过资本市场完善现代企业制度，建立健全市场化经营机制，规范经营决策是其重要内容之一。 众所周知，上市公司是资本市场的基石。中国经济的发展取决于企业竞争力的提升，而中国经济保持活力，则需要更多的绩优蓝筹上市公司通过资本市场实现高质量的发展。在对外经济贸易大学国际商学院副院长钱爱民教授看来，上市公司质量体现的是公司通过管理和治理活动来经营公司的综合性结果，所包括的公司治理特征、制度规范、管理活动、经济后果以及治理效应等各方面要素均可以在财务质量上得以最终反映。而财务质量所包括的范围相对较广，其中最主要、最直接(即最容易量化考察)的应该就是通过财务报表所揭示的企业财务状况质量。在这方面，对企业财务(状况)质量的系统研究正是对外经济贸易大学商学院会计学科的一大研究特色，其成果尤其在MBA和EMBA课堂上颇为引人关注。 对于如何评价上市公司的质量，钱爱民教授认为，从保护投资者利益的角度出发，最重要的问题是投资者能够正确判断和评估企业的内在价值。然而，由于对企业财务质量的认识长期滞后，因而评价上市公司质量时更多关注于会计信息质量和一些基本的财务指标，而非企业真实的财务质量。 例如，一些上市公司报表中的净利润背后隐藏的是政府包括税收优惠等多方面的支持，扭亏为盈的根源是盈余管理和政府买单，资产规模迅速扩张的原因是大规模并购中的数字游戏，等等。可见，如果不分析蕴藏在会计报表数据背后的经济实质，那么财务分析结论就会促使投资者、债权人、企业经营者、公众、竞争对手等利益相关者以偏概全，甚至做出错误的决策，影响社会资源的优化配置。 而依托于财务报表的企业财务状况质量分析，正可以看作是具有决策有用受托责任双重目标和公共品特征的产物，具有减少契约重新谈判时发生信息惊诧的功能，降低负外部性，进而有助于提高资本市场上市公司的质量，促进证券市场的健康发展。 对话 日前，长期从事企业财务质量研究的对外经济贸易大学企业财务质量研究团队的主要成员钱爱民教授，从财务质量的视角提升上市公司质量，促进资本市场健康发展方面阐述了自己的独到见解。 中经：会计信息质量和企业财务质量，是一对相对紧密联系的概念，这两个概念质量的主要区别是什么呢? 钱爱民：会计信息是企业的经营活动经过会计信息系统处理的结果，会计信息系统是把不可直接度量的企业财务状况转化为可量化的财务报表的特有系统。由于需要同时满足不同报表使用者多重目标决策的要求，会计信息应具有特定的财务可比的特征，这不可避免地使不同经营活动导致的公司财务状况被会计信息系统统一生成为缺乏生动经济意义的数据，程序化的会计信息系统磨灭了经营活动的异质性，因而仅仅依赖于报表数据层面的财务指标分析并不能充分揭示公司真实的财务状况，反而可能造成对企业股票的错误定价。 随着资本市场的不断发展，会计信息使用者通过会计信息透视公司管理水平和公司质量的需求会越来越大。会计信息质量与企业财务质量是企业信息不同层面的表现，会计信息质量是表，财务质量是里。在具体操作上，鉴于比率分析本身所固有的缺陷和局限性，会计信息的使用者势必会越来越关注企业财务状况的实际质量而不是简单的比率分析结果，甚至会越来越关注影响企业财务状况质量的具体背景差异。 中经：您提到了从企业财务质量视角分析上市公司质量以及与资本市场健康发展之间的关系，那么如何理解企业财务质量与上市公司质量之间的关系? 钱爱民：良好的财务质量是上市公司拥有较高市场价值的关键。基于融资以及公司持续发展的考虑，上市公司必须注重其在证券市场以及投资者中的形象。中国公司在成长过程中需要克服市场化进程、制度落差、国际化和商业模式等因素带来的挑战。要想不断优化资本配置效率，有效进行价值创造，最终实现健康发展，公司优良的财务质量是必不可少的保障条件。中国证券市场经过近20多年的发展，正逐渐走向成熟。在规模迅速增长、结构不断优化的同时，整个资本市场的投资理念也发生了巨大的变化。公司的不同利益相关者对公司的投资理念和评价标准存在较大差异。作为中小投资者，更加关注拟投资对象的潜在投资价值;对于拥有公司控制权的投资者，则会更多地考虑如何增强公司竞争力，扩大市场占有率，追求长期利益的持续、稳定的增长。不管公司利益相关者是出于何种需求目的，这些需求的核心内容均是公司财务质量。 中经：新国九条第二部分关于发展多层次股票市场的内容中，专门阐述了提高上市公司质量内容。您是如何理解的?跟您所研究的企业财务质量之间的内在逻辑是什么呢? 钱爱民：该意见强调提高上市公司质量是促进资本市场健康发展的一个重要途径，而