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中国资本市场效率提高分析论文 1上证综指和国债指数相关性分析 1．1上证综指和国债指数相关系数分析 根据表1的上证综指和国债指数的相关系数分析，可以看出，2021年、2021年为正相关关系，2021年为负相关关系，2021至2021年总体程度上呈负相关关系。随着中国资本市场的发展，居民投资对象也不仅仅局限于银行存款、国债等风险较小的金融工具，越来越多的资金涌入股票市场寻求资本保值增值，股票市场和债券市场的“翘翘板效应”逐步表现出来。我们有充分的理由相信，这种效应会在将来更加强烈和明显。 1．2上证综指和国债指数格兰杰因果关系检验 根据表2的格兰杰因果关系检验，从滞后2期至7期，上证综合指数和国债指数存在单向格兰杰因果关系。上证综合指数的变化会引起国债指数的变化，即沪市股票行情的变化会引起国债市场行情的变化，但是反向关系并不成立。原因很简单：被称作金边债券的国债的信用等级在所有的债券中是最高的，大部分居民将国债投资作为储蓄的一种变相形式；中国几千年的文化习俗都强调储蓄的重要性，因此当股市风险增大时，会有大量资金涌入国债市场；但是当国债市场收益不景气的时候，表明无论什么金融工具都很难在保证资金安全性的前提下取得好的收益，大部分居民会选择持币观望或者消费，而不会投入股票市场。 2上证综指收益率和国债收益率相关性分析 笔者根据国债综合指数和国债指数计算出上证综指日收益率和国债指数日收益率，计算公式如下： 上证综指日收益率：RLNSZt=logSZt–logSZt-1 国债指数日收益率：RLNGZt=logGZt–logGZt-1 下面，我们采用同样的相关分析方法分析二者之间的相关关系。 2．1上证综指收益率和国债收益率相关系数分析 根据表3的相关系数分析结果，可以看出，2021年、2021年国债收益率和股票综合收益率呈微弱的正相关关系，2021年呈微弱的负相关关系。2021年至今，两种金融工具的收益率呈微弱的正相关关系。总体而言，二者收益率没有必然相关关系。原因在于：一方面，股票市场和国债市场之间的资金流动并不顺畅，限制较多，大多数机构投资者尤其以保险资金和社保基金等对风险要求较为严格的资金大部分都投资于国债和金融债市场，政策规定不允许其将过多资金投资于股市，在国债市场收益率较低的情况下也无法将资金转移到股票市场；另一方面，过去股票市场的退出机制并不完善，很多居民投资者在套牢的情况下很难退出，资金流通不通畅，收益率作为投资风向标的作用并不明显。 2．2上证综指收益率和国债收益率的格兰杰因果关系检验 根据表4的格兰杰因果关系检验得出结论，从滞后2期至7期，上证国债收益率和综合指数收益率都不存在格兰杰因果关系。这与相关系数分析的结论一致。 3政策建议 发达资本市场 中国资本市场 1．国债指数和股票指数存在强相关关系，双向格兰杰因果关系。 1．国债指数和股票指数弱负相关关系，股票指数对债券指数存在单向格兰杰因果关系。 2．国债收益率和股票收益率存在强相关关系，双向格兰杰因果关系。 2．国债收益率和股票收益率存在微弱相关关系，不存在格兰杰因果关系。 3．强式有效市场，信息和资本自由流动。 3．弱式有效市场，信息和资本流通不畅。 4．资本追随利润自由流动，不同市场和地区之间的套利活动频繁，导致不同市场和地方的收益率趋于平衡。因此股票市场和债券市场的收益率存在强相关关系。 4．资本项目管制较多，无法进行自由流动和套利。不同市场的’资金进入和退出机制并不健全，国际和国内市场资本流通不畅。因此股票市场和债券市场的收益率不存在强相关关系，仅仅表现在市场行情即指数的相关关系上。 根据表5的结论，为了更好的发挥证券市场的价格发现和资金配置的功能，提高我国资本市场的效率，我们建议重点发展以下几个方面：（1）积极稳妥地推进股权分置改革，尽快解决国家股、法人股上市问题。上市公司设置国家股、法人股，而且国家股和大部分法人股不能流通，这是我国股市在特殊情况下的产物，它既不符合《公司法》，也不符合国际惯例。国外股票市场的ARCH类模型参数估计之所以趋于合理，其中一个重要的原因是证券市场规模的壮大。因为只有规模足够大，才能避免少数人操纵股市，减少过度投机。我国证券市场还不十分活跃,还存在少数人操纵价格，使股票市场过度波动的现象，这与国家股、部分法人股不能流通这个因素有关。（2）稳定证券市场结构，积极培养一支结构合理的投资者队伍。中国股市存在着过度投机现象，因此，要注意投资者队伍的素质培养，培养一批具有专业投资理念的从业人员，必然可以有效地缓解我国股市严重的