20210429-申万宏源-《美国家庭计划》的来龙去脉：“拜登加税2.0”真的能“劫富济贫”吗？.pdfVIP

宏 观 经 济 寰宇 · 叁 2021 年 04 月 29 日 “拜登加税 2.0”真的能 “劫富济贫” 宏 吗？ 观 研 —— 《美国家庭计划》的来龙去脉 究 相关研究 主要内容 ： 《殊途难同归—— 中美基建投资与政府 杠杆对比研究》  拜登推出《美国家庭计划》，并计划向富人加税。美国时间 4 月 28 日，白宫正式推出《美 2021.04.20 国家庭计划》（The American Families Plan ），共包括支出和加税两个部分。支出部分： 《美 1.9 万亿刺激：供需撕裂，推升通 包括约 5060 亿美元的教育投资、4950 亿美元的幼托、带薪假和食品援助计划和 8000 亿 胀，增我出口-美国近三轮大规模财政刺 证 激全局影响概览》 美元针对家庭的减税，总规模为 1.8 万亿美元，实施时间长达 10 年。加税部分：该计划 券 研 2021.03.14 将对最富有的美国人（0.3%人群）加税并加强税收征管，同时确保年收入在 40 万美元以 究 《“菲利普斯悖论”再现，美联储何去何 下的美国居民不会收到加税影响，将在 10 年内募集 1.5 万亿美元。 报 从？-全球货币与流动性系列之一》 告 2021.03.01  为何通过加税融资：杠杆过高，劫富济贫。政府杠杆过高制约美国政府债务融资空间。此 次美国家庭计划，以及前期公布的美国基建计划和美国援助计划不同，并没有通过大规模 发债为支出融资，而是通过加税覆盖支出需求，其背后原因便在于政府杠杆率在前期数轮 对居民的直接补贴中被持续推高。美国政府扩大债务融资的空间有限，导致拜登不得已转 向富人进行 “劫富济贫”式加税融资。而中低收入群体消费倾向相对于富人更高，所以结 证券分析师 构性向富人加税的做法并不会对总需求造成过大影响 ；为何拜登选择向富人加税？美国收 秦泰 A0230517080006 qintai@ 入分配格局持续恶化，美国贫富差距自 1968 年以来持续扩大 ，并没有缓解的迹象。 研究支持  加税力度低于预期，或为一揽子计划顺利通过做出妥协。虽然本次加税幅度达到 8000 亿 王茂宇 A0230119110001 wangmy2@ 美元，但仅主要涉及两个税种，并未涉及此前市场多次讨论的遗产税和个税逐项扣除的限 贾东旭 A0230120080001 制等措施，实际上加税的力度是低于预期的。加税力度的放缓，或是为了获取民主党内部 jiadx@ 和共和党的支持，以便于《美国就业计划》和《美国家庭计划》的顺利通过。但是，美国 联系人 秦泰 家庭计划在两院推行预计困难重重 ；而为了在 2022 年中期选举前通过此次美国家庭计划 (86217368 和美国基建计划，民主党已经在试图增加预算和解次数的方法，很可能将使 2021-2022 qintai@ 年预算和解的次数增加 ，这将使得两个计划同时在年内通过的可能性变大。如果这项方案 最后实行，那拜登的美国就业计划可以在 9 月之前利用“修正”的方式加入到之前通过的 《美国救援计划》中从而生效。而在9 月之后再通过新的预算和解法案来令美国家庭计划