20210429-华安证券-心动公司-2400.HK-三个维度看TapTap：渠道变革、垂直社区、海外Steam.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 心动公司（2400.HK） 港股公司研究/公司深度 三个维度看TapTap ：渠道变革、垂直社区、海外Steam 投资评级：买入（首次） 主要观点： [Table_Rank] [Table_Summary] 报告日期： 2021-04-29 ⚫ 自研游戏业务协同下，构建以TapTap 为核心的游戏生态圈 [Table_BaseData] 公司立足于游戏研运业务，同时以游戏分发平台及社区TapTap 为 收盘价（港元） 68.35 核心，实现了 “上游自研- 中游发行- 下游渠道”的全产业链覆盖， 近12 个月最高/ 最低（港元） 114.5/32.65 构建游戏生态圈。1）自研游戏方面，公司游戏产品定位于 “全球化、 总股本（百万股） 480.43 全年龄向、长生命周期”，《心动小镇》等多款重磅游戏即将进入测 流通股本（百万股） 480.43 流通股比例（%） 100% 试阶段。2）TapTap 方面，作为零分成游戏分发渠道、以及游戏垂 直社区龙头，随着其To C 和To B 功能的进一步完善，用户规模及 总市值（亿港元） 328.37 粘性均有望持续提升。公司战略目标明确：在游戏研发和发行端与 流通市值（亿港元） 328.37 TapTap 深度结合，一方面，通过优质游戏内容为TapTap 引流，提 [Table_Chart] 公司价格与恒生指数走势比较 升平台价值；另一方面，随着TapTap 平台价值提升，反哺游戏研 心动公司 恒生指数 发，从而产生更多优质游戏，继续驱动TapTap 的成长。 600% ⚫ 从渠道变革看TapTap ：零分成游戏分发渠道，MAU 看到0.97 亿 400% 随着手游行业驱动力由用户红利转向ARPU 值增长，产业链价值逐 200% 渐向上游迁移。在上游研运商与下游渠道的博弈之下，TapTap 以零 0% 分成政策以及为研发商提供全方位服务脱颖而出，其渠道价值已得 -200% 到验证：对于部分头部研发商，TapTap 已成为安卓端的优先发行渠 道；对于中小研发商，TapTap 则是高性价比的“爆款孵化器”。我 [Table_Author] 们认为，受益于产业链价值上移，TapTap 有望进一步替代传统安卓 分析师：姚天航 执业证书号：S0010520090002 联运渠道的游戏分发功能，成为优质游戏资源的优先供给渠道，从 邮箱：yaoth @ 而提升其在安卓端的渗透率。长远来看，从渠道变革的角度，TapTap MAU 有望增至0.97 亿。 研究助理：郑磊 ⚫ 从垂直社区看TapTap