财务会计与财务研究管理知识分析方案.pptx

会计与财务研究方法论Some Possible Problems in Empirical Accounting and Finance上海国家会计学院 张人骥Nov 2008内生性上海国家会计学院 教研部How to Solve the Endogeneity Problem1) 2SLS2) 增加新的解释（控制）变量内生性问题在CG（公司治理)上是严重的上海国家会计学院 教研部例子:权益资本成本披露的影响.外资对公司业绩的影响（使用A- and B-share公司）公司治理机制对盈余管理的影响.机构投资者对薪酬比例的影响（在中国股权分置改革）.上海国家会计学院 教研部The Key problem to solve the endogenous problem is 找出一个合适的工具变量 (2SLS) and 合适的控制变量. How to find the approximate instrumental variables and extensive control variables? --- Prior literature (the determinants of 机构投资者 and 公司治理).上海国家会计学院 教研部机构投资者行为问题中的内生性Gompers and Metrick (2001) ：发现机构投资者持股是与公司规模，B/M比例，波动性，收益率等因素有系统性的关联. Hang and Wang (2005)发现机构投资者追随大的，高价位的，高盈利的，有价值的，以及以往有高收益的而当前较低流动性的股票.上海国家会计学院 教研部基于以往的文献，关于机构持股的研究，可以考虑公司规模，B/M比例，波动性，收益率和ROE 都将是有力的工具变量。注意：合适的工具变量都和机构持股的度量紧密相关的，并且影响应变量。. 因为B/M比和波动性是两个决定性变量，所以不能把它作为工具变量，而在其它度量中选择工具变量。上海国家会计学院 教研部两阶段回归是处理内生性问题的有力方法，特别在研究机构投资者行为和公司治理问题中。合适的工具变量也可用于分析和检验内生性效应的显著性。（几个工具变量, firm size (总资产的自然对数), profitability (ROA), turnover ratio (volume divided by outstanding shares), momentum (the firm’s past 12-month return), and the stock price of floating shares at a trading day上海国家会计学院 教研部6 Basic Assumptions of OLS Regression上海国家会计学院 教研部（1）E(ui)=0 （随机项均值为零） （2）随机扰动服从正态分布。 （3）Cov(X, ui)=0（随机项与解释变量X不相关） （4）解释变量间不相关（无多重共线性）（5）Cov(ui, uj)=0（随机项无自相关） （6）Var(ui)=?2（同方差）上海国家会计学院 教研部不满足基本假定的情形（1）1、通常不会发生随机扰动项均值不等于0的情形。若发生也不会影响解释变量的系数，只会影响截距项。2、随机扰动项正态性假设一般能够成立，就算不成立，在大样本下也会近似成立的。3、模型设计不合理，遗漏相关变量，会导致随机项与解释变量X相关（这是因为遗漏的解释变量同模型中保留的解释变量往往是相关的，因此就造成随机项与模型中的解释变量相关）。应该重新考察模型的合理性，通过文献回顾，补充控制变量。我们不讨论上述假定是否违背。上海国家会计学院 教研部不满足基本假定的情形（2）4、解释变量之间相关=>多重共线性5、随机扰动项相关=>序列自相关时间序列数据经常出现序列相关6、随机扰动项方差不等于常数=>异方差截面数据时，经常出现异方差上海国家会计学院 教研部Multi-Collinearity（多重共线性）上海国家会计学院 教研部多重共线性的后果多重共线性的检验克服多重共线性的方法上海国家会计学院 教研部多重共线性的后果1、完全共线性下参数估计量不存在如果存在完全共线性，则(X’X) -1不存在，无法得到参数的估计量。上海国家会计学院 教研部2、近似共线性下普通最小二乘法参数估计量很难通过显著性检验 在近似共线性下，虽然可以得到OLS法参数估计量，但是由参数估计量方差的表达式为 可见，由于此时|X’X|?0，引起(X’X) -1主对角线元素较大，从而使参数估计值的方差增大，OLS参数估计量难以通过显著性检验。上海国家会计学院 教研部3、参数估计量经济含义不合理 如果模型中两个解释变量具有线性相关性，例如X1和X2，那么它们中的一