固收交易所《审核重点关注事项》点评.pdfVIP

目 录 1. 综述3 2. 依据表述进行分类整理和分析5 2.1. 限制发债募集资金用途的事项5 2.2. 审慎确定申报规模的事项7 2.3. 压实中介责任和发行人信披的事项9 3. 重点行业影响分析 11 3.1. 可能影响城投公司发行公司债券的条款 11 3.2. 可能影响地产公司发行公司债券的条款 12 3.3. 可能影响控股型公司发行公司债券的条款 13 图表目录 表 1：限制发债募集资金用途的事项 5 表 2：审慎确定申报规模的事项 8 表 3：压实中介责任和发行人信披的事项 9 表 4：可能影响城投公司发行公司债券的条款11 表 5：可能影响地产公司发行公司债券的条款 12 表 6：可能影响控股型公司发行公司债券的条款 13 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 16 [Table_PageTop] 债券研究报告 1. 综述 4月22 日，沪深两所分别发布《公司债券发行上市审核指引——审核重点关注事项》 （以下简称《指引》），其中部分条款在《指引》发布之前便以窗口指导的形式存在， 此次就相关事项以成文的形式加以明确；但本次也新增了一些重点关注事项。影响 主要有以下三点： 1. 《指引》涉及发行人的情况较为全面，影响面较广，在交易所发行公司债的难 度增加，截至一季度末，交易所公司债券余额占存量非金融企业信用债券的比 例近 40%，且交易所市场此前对于资质偏弱的发行人较为友好。公司债券审核 标准的收紧对受限、受关注企业的再融资能力影响较大。其中，涉及城投发行 人和“子强母弱”的控股型公司的限制较多。 2. 即使是部分限制“募集资金应用于偿还存量公司债券”的情形，具体的判断仍 然不是精确的。比如：如何判断“非经营性往来”、非经常性损益的影响、投资 控股型发行人的母公司是否存在“单体资产质量较低、盈利能力较弱、有息债务 负担较重”的问题，这些都需要发行人、中介机构与交易所进行充分的沟通。 3. 银行间市场是否会跟进相关政策也值得关注。 具体来讲，《指引》的表述大致可以分为以下三类： 1、【限制型事项】明确表述为“募集资金应用于偿还存量公司债券”或有可能限制 发债募集资金用途的重点关注事项。 限制型事项大体可以分为三个方面。一是财务信息方面，主要围绕着非经营性往来、 非经常性损益和有息负债结构，上述事项向来是交易所重点关注的问题，尤其是涉 及有息负债结构的事项基本上都纳入了限制发债募集资金用途的范畴，并且设置了 明确的量化标准。二是治理结构方面，着重关注了控股型企业“子强母弱”的问题， 提出了母公司发债报表剔除上市子公司资产的信披要求，并限制母公司资质较弱的 子公司发债募集资金用途。三是对于市场关注的城投公司，合规上要求城投公司发 债不得新增、不得偿还隐性债务，并且限制资产规模较低、评级较低的城投公司的 发债募集资金用途。 2、【审慎型事项】表述为“审慎确定公司债券申报规模”或类似表述的重点关注事 项 （我们在整理此类事项时排除了同时明确表述限制发债募集资金用途的重点关注 事项）。 审慎型事项大体上可以分为两个方面：一是或有事项，包括对外担保和受限资产， 都做出了量化的规定；二是特殊事项，包括首次发债、违约事项、评级下调和短债 结构。值得注意的是，依据具体发行人的情况，审慎型事项的审核结果可能差异较 大。严格的情形下，尽管相关条款未必有限制发债募集资金用途的表述，但在实际 审核要求上可能不仅影响申报规模，也有可能会通过交易所的窗口指导、书面或者 口头反馈限制发债募集资金用途，甚至有可能会影响申报债券的受理或审核进程。 请务必阅读正文后的声明及说明