12、投资组合管理业绩评价模型.pptx

第12章投资组合管理业绩评价模型;主要内容;第一节 投资组合管理业绩评价概述;第二节 单因素投资基金业绩评价模型;夏普指数（Sharpe’s measure） 实际运用中，当采用Sharpe指数评估模型时，首先我们要计算市场上各种组合在样本期内的Sharpe指数，然后进行比较，较大的Sharpe指数表示较好的绩效。 Sharpe指数能够反映投资管理经理人的市场调整能力。而且Sharpe指数同时考虑了系统风险和非系统风险，即总风险。因此，Sharpe指数还能够反映经理人分散和降低非系统风险的能力。 ;特雷纳指标（测度）（Treynor’s measure） Treynor指数以单位系统风险收益作为基金绩效评估指标，给出了单位系统风险的超额收益。 ;特雷纳指标（测度）（Treynor’s measure） Treynor指数表示的是该投资组合承受每单位系数风险所获取风险收益的大小，其评估方法是首先计算样本期内各种基金和市场的Treynor指数，然后??行比较，较大的Treynor指数意味着较好的绩效。Treynor指数评估法同样隐含了非系统风险已全部被消除的假设，它能反映投资组合经理的市场调整能力。 ;特雷纳指标（测度）（Treynor’s measure） Treynor指数只考虑系统风险，而Sharpe指数同时考虑了系统风险和非系统风险，即总风险。因此，Sharpe指数还能够反映经理人分散和降低非系统风险的能力。如果证券投资组合已完全分散了非系统风险，那么Sharpe指数和Treynor指数的评估结果应该近似于相同。;詹森测度（Jensen’s measure） ;詹森测度（Jensen’s measure） Jensen指数为绝对绩效指标，表示投资组合收益率与相同系统风险水平下市场投资组合收益率的差异，当其值大于零时，表示该投资组合的绩效优于市场投资组合绩效。当投资组合之间进行业绩比较时，Jensen指数越大越好。 ;詹森测度（Jensen’s measure） 用Jensen指数评估投资组合整体绩效时隐含了一个假设，即投资组合的非系统风险已通过投资组合彻底地分散掉，因此，该模型只反映了收益率和系统风险因子之间的关系。如果投资组合并没有完全消除掉非系统风险，则Jensen指数可能给出错误信息。 ;;第三节 多因素整体业绩评估模型 ;多因素模型;多因素模型 多因素模型虽然部分解决了单因素模型存在的问题，模型的解释力也有所增强，但在实证研究中，模型要求能识别所有的相关因素，而资本资产定价理论并没有明确地给出对风险资产定价所需要的所有因素或因素的个数 ，所以在实证时，因素的选择就受到个人主观判断的影响 。而且这些因素的构成可能本身就不稳定，因此基于这些因素构成的多基准投资组合也不一定稳定。并且多因素模型仍然无法解释资产收益的实质性差别，绩效的评估结果对因素的选取十分敏感。正是上述的原因，单因素模型和多因素模型孰优孰劣，至今在学术界尚无定论。;第四节 时机选择与证券选择能力评估模型 ; ; Fama将投资组合的收益分解成4种成分，第一种成分是无风险资产的收益 ，第二种收益来自于投资者事前愿意承受的风险而需要获得的收益 ；第三种收益来自于基金经理人的把握市场时机的能力，这也是一种风险因素，因此就要求获得对应的收益 ；第四种收益来源于基金经理人选择股票的能力，收益为 。 ;9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。2月-212月-21Wednesday, February 17, 2021 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。11:18:0511:18:0511:182/17/2021 11:18:05 AM 11、越是没有本领的就越加自命不凡。2月-2111:18:0511:18Feb-2117-Feb-21 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。11:18:0511:18:0511:18Wednesday, February 17, 2021 13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。2月-212月-2111:18:0511:18:05February 17, 2021 14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。17 二月 202111:18:05 上午11:18:052月-21 15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。。二月 2111:18 上午2月-2111:18February 17, 2021 16、业余生活要有意义，不要越轨。2021/2/17 11:18:0511:18:0517 February 2021 17、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。11:18:05 上午11:18 上午11:18:052月