公司融资决策与效率资本市场.pptxVIP

公司融资决策与效率资本市场;主要概念和方法;本章目录;13.1 融资决策能创造价值吗？;我们也可以采用净现值准则来评价融资决策 尽管融资决策的评价过程与项目决策的评价过程相同，但结果却不同。 具有正的净现值的投资机会比具有正的净现值的融资机会多。 具有价值的融资机会根本不存在。;创造有价值的融资机会 ——3种基本方法;13.2 效率资本市场的描述;股价的反应;股价的反应;效率资本市场的基础;套利： 假设有两类投资者： 非理性的业余投资者和理性的专业投资者 如果理性的专业投资者发现A公司的股价被低估，他们会卖出B公司的股票，买进A公司的股票。 套利：同时买入和卖出不同证券以获取利润。 如果专业投资者的套利行为主导了业务投资者的投机行为，那么资本市场仍然是有效的。;13.3 效率资本市场的类型;弱势效率市场 证券价格反映了所有历史信息 半强势效率市场 证券价格反应了所有公开可用信息 强势效率市场 证券价格反应了所有信息—公开的和内幕的;弱势效率市场;为什么技术分析失效;半强势效率市场;强势效率市场;信息集;效率市场假说告诉的和没有告诉的;股东漠不关心： 怀疑者认为：在某一天里，只有部分发行在外的股 票成交换手，股票的市场价格不可能达到效率。 但是，即使股票交易人数相对少于现有股东人数， 只要一些感兴趣的交易者使用公开可用的信 息，股票仍然可以被有效定价。 即：虽然许多股东从来没有追踪分析该股票，也 没有考虑在不远的将来进行交易股票，股票 价格仍然能反映所有相关的可用信息。;13.4 效率市场假说实证研究的证据;你看出了什么规律？;弱势效率市场：股价是否随机变动？;序列相关系数无论为正还是为负，都表示市场是无效率的。 如果各种股票收益的序列相关系数为零，说明股票市场与随机游走假说一致。 实证研究的证据支持弱势市场假说。;我们能切实的说吗? 许多心理学家和统计学家认为，即使股价变动是 随机的，多数人仍然试图寻找规律，因为大多 数人不知道随机究竟呈什么形态。 程度的问题 即??我们能够找出规律，我们还必须获得足够的 收益来弥补我们的交易成本 股价随机变动支持弱式效率市场假说;半强势效率市场：事件研究;考虑当天市场其他股票的表现并调整收益以确定是否存在超常收益 某一股票在某一天的超常收益等于当天的实际收益减去当天的市场收益(RM) 。 AR= R – RM 累积超常收益： CARS;任何一个时间的信息只能影响那个时间的超常收益。 在T时间之前披露的任何信息产生的所有影响在T时 间之前都已经发生了； 今天的股票收益不可能与市场还不知道的信息相 关，因此只有在将来才能知道的信息不能影响今天 的股票收益。;图解----事件研究：取消股利;事件研究的结论;共同基金的记录;所有基金;强势效率市场;理性 人并不总是理性的 许多投资者并没有进行多元化投资，而且交易过量，同时由于持亏卖赢增加了税收。 ;独立地偏离理性 心理学家认为人们会在以下几个方面偏离理性： 典型性：从少量的数据中获得结论。 这将导致证券价格的泡沫 保守主义：人们对新信息的观念调整过于缓慢。 证券价格对异常收益的反应迟缓。;套利 假设你的超强的理性分析表明ABC公司的股价被低估。 套利将会建议你购买股份。 当其余的投资者意识到时，你就可以从中获利，因 为你聪明地“在低位买入在高位（正常时）卖出”。 但如果其余的投资团体没有及时意识到，则你无法弥补你的空仓。 这将导致套利具有风险，因为股票可能 继续被低估下去。;套利的局限 盈余偏离预期 股价对盈余公告的调整迟缓。 行为主义者认为投资者表现保守。 规模 小盘股比大盘股表现更佳;价值股与成长股 市净率低的股票或市盈率低的股票的业绩优于成长型的股票。 股市大崩盘与泡沫 这样无缘无故的大幅下跌显然与效率市场理论不符。;13.7 对分歧的回顾;效率资本市场假说对公司理财有三大启示： 公司股票的价格不会因公司会计方法的改变而变动。 财务经理不可能利用公开可用信息选择股票或债券的发行时机。 公司可以按所希望数量出售股票或债券，而不会导致股票价格下跌。 这三点都有相互矛盾冲突的实证研究证据。;P309----表13-2;9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。2月-212月-21Wednesday, February 17, 2021 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。22:50:1222:50:1222:502/17/2021 10:50:12