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资管产品分类 原创韦诗竹 ?本文纲要? 一、产品分类：理论VS现实 二、各类资管产品解析（银保监篇） 银行理财—以GD理财为例 信托业务—以ZH信托等为例 保险资管—以PA、YG资产为例 债转股投资计划—以JX投资为例 ?前言? 本文旨在梳理业内各类资管产品，因此均以具体的资管产品作为示例。其实，现实的资管产品分类“更复杂”的原因主要与各自所处的监管体系不同、管理人自身风格不同相关。 从本质上来说，最核心和最容易理解的仍应为按照投资性质（或风险收益特征）进行分类，即分为固定收益类、权益类、混合类、商品及金融衍生品类，其中固定收益类可再进一步细分为现金管理类（或货币类）、纯固收、固收+（或固收增强），只要这条主线捋清楚，市面上的产品便均可按照特征“对号入座”，下文可为读者提供实操训练素材，也可作为深入了解产品的学习内容。 一、?产品分类：理论VS现实 我们都知道资管新规对资管产品进行了统一分类，目前业内最常见的是以投资标的为标准进行划分，即分为固定收益类、权益类、混合类、商品及金融衍生品类。那是不是市场上的产品都开始这么划分了？ 不完全是，先看一张图，感受一下理论和现实的差距，然后下文部分，我们再把这张图说清楚。 资料来源：金融监管研究院整理 如图，为什么市场上的产品分类“看上去”复杂了很多？这是因为产品具有多面性，这个“面”就等于是各种分类标准下的一个“特征”，而一只产品可以同时满足多种分类标准下的特征，所以市场上你会见到如：多资产型产品、另类及其他产品、浮动收益型、纯债、固收+非标、权益+非标、主题投资权益产品、开放式净值型产品、封闭式非净值型产品、量化多策略、项目类等等，其实这些都是产品的一面或几面特征，有的是按照收益特征划分，有的是按照投资标的、产品净值处理方式、投资策略或者它们的组合来划分。 所以如果要了解一只产品的基本特征，可以从产品分类入手，知道这个产品有多少“面”，以及这些“面”都有什么特点，从而掌握产品基本属性。 本文的目的就是把这些 “面”说清楚，从产品分类的演变→产品分类标准简介→具体产品示例，结合图文例来分析，有助于读者快速清楚产品特征。 二、银保监体系下各类资管产品解析 （一）银行理财 1.?以资管新规发布前后为时间划分点，理财产品分类产生较大变化 如上图，我们首先以理财产品说明书和中国理财网上最常见的分类作为入门。包括“开放式净值型”、“开放式非净值型”、“封闭式净值型”、“封闭式非净值型”，这其实是两种分类标准的组合： （1）按运作模式划分：理财新规口径 开放式理财：指自产品成立日至终止日期间，理财产品份额总额不固定，投资者可以按照协议约定，在开放日和相应场所进行认购或者赎回的理财产品。和资管新规之前的开放式理财相比，其在定义上更为严格。据最新2020年理财年报数据显示，截止至2020年底，开放式理财产品存续余额为20.39万亿元，占全部理财产品存续余额的78.85%。 封闭式理财：指有确定到期日，且自产品成立日至终止日期间，投资者不得进行认购或者赎回的理财产品。2020年新发封闭式理财产品加权平均期限为228天，封闭式理财产品存续余额为5.47万亿元，占全部理财产品存续余额的21.15%。 该种分类的核心是：存续期内是否可以申购赎回。这里要区别于证监体系的证券期货经营机构管理的封闭式集合资产管理计划运作方式。在满足①运作已满一年并且业绩良好，未出现违约风险的封闭式私募集合资产管理计划；②在全体投资者一致同意的情形下→可以扩大募集规模，既允许原有投资者认购新的资产管理计划份额，也允许新的投资者参与，但不得允许投资者提前退出，每次开放扩募的时间间隔不少于一年。 （2）按产品净值处理划分：理财登口径 净值型理财，指产品发行时未明确预期收益率，产品收益以单位份额净值的形式展示，投资者根据产品实际运作情况享受浮动收益的理财产品。 非净值型理财（预期收益率理财），指在产品终止时一般按照一定的收益率兑付的理财产品，如“产品预期年化收益率为4%”。 该种分类的核心是：收益是否浮动。以上两类组合后，如：“开放式净值型”——“存续期内可以申购赎回的浮动收益产品”“封闭式非净值型”——“存续期内不可申购赎回的预期收益率产品”理财年报数据显示，2020年净值型产品规模达到17.4万亿，占全部理财产品存续余额的67.28%，其中银行机构（包括银行发行的新老产品）净值型规模10.73万亿，理财子公司6.67万亿（全部为净值型）。开放式净值型产品占全部净值型产品比例为81%。 （3）按投资标的划分：资管新规口径 固定收益类：固定收益类产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%； 权益类：权益类产品投资于股票、未上市企业股权等权益类资产的比例不低于80%； 商品及金融衍生品类：商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍