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证券研究报告 《基于协整的行业配置方法》 ——海通证券2015年金融工程与产品研究 1. 基于协整的资产配置方法 现代资产组合理论的缺陷： 参数估计：资产预期收益率与波动率的估计依赖时间窗口的选择。 组合构建：组合内的权重变化敏感、跟踪误差大、换手率高。 Carol Alexander教授在 《协整与资产配置——一种全新的主动对冲基金策略》 (Cointegration and Asset Allocation: A New Active Hedge Fund Strategy) 一文中提出了一种基于协整模型的资产配置方法，并在投资界获得广泛使用。 相比传统的市场中性策略，基于协整的资产配置方法具有资产配置数量少，换 手率低，跟踪误差低等优势。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 协整 大部分经济、金融数据都呈现非平稳（Non-stationary ）的特征， 即随着时间推移，序列的均值、方差等属性会发生变化。 使用非平稳序列会造成伪回归的现象，从而影响统计模型的准确性。 图：沪深300