第四章资金成本与资金结构.pptx

第四章  资本成本与资本结构;掌握资金成本的概念及个别资金成本与加权平均资金成本的计算； 掌握经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆的作用原理及计算； 掌握资本结构的含义及最佳资本结构确定的方法。 ;第一节 资本成本;资本成本的计算： ;（二）资本成本的作用 1、筹资决策的重要依据； 2、投资决策的重要标准； 3、衡量经营业绩的重要指标。;二、个别资金成本的计算 个别资本成本是企业单项筹资方式的资金成本。 1、债券成本 ;例1、某公司拟平价发行总面值为500万元的5年期债券，票面利率为8％，该债券每年付息，到期还本，发行债券的筹资费用率为5％，公司所得税税率为25％。 （1）此时债券的资金成本为多少？ （2）若溢价发行，发行价格为600万元，则其资金成本为多少？ （3）若折价发行，发行价格为400万元，则其资金成本为多少？;解：（1） （2） （3）; 2、银行借款成本 若不考虑筹资费用 银行借款成本＝借款利率（1－所得税税率）;例2：某企业取得一笔5年期长期借款300万元，年利率10%，每年付息一次，到期还本。假定筹资费用率为0.1%，企业所得税税率为25%。该项长期借款的资金成本为： KL=;3、优先股成本 ;例3：某公司按面值发行100万股的优先股，筹资费率5%，每年支付8%的股利，则该优先股成本为：;4、普通股成本 （1）股利折现模型 按固定股利分配制度下 按固定股利增长率分配制度下 ;例4：某公司发行面值为1元的普通股500万股，发行价格总额为1 500万元，筹资费用率为发行价格的4%，假定第一年每股股利为0.25元，以后每年增长5%，则普通股成本为：;（2）资本资产定价模型;例5：某公司拟发行普通股，假定该期间国库券的收益率为6%，市场平均股票必要收益率为10%，该公司股票投资风险系数为1.2，则该普通股成本为： KC=6%+1.2（10%-6%）=10.8%;5、留存收益成本 按固定股利分配制度下 按固定股利增长率分配制度下 ;例6：某公司普通股目前市价为36元，本年每股发放股利2元，估计股利年增长率为5%,则该公司普通股预期第一年股利额和留存收益成本为： 预期第一年股利额=2×（1+5%）=2.1（元） 留存收益成本= ×100%+5%≈10.83% ;三、加权平均资金成本 等于各单个资本成本的加权平均之和，所以也称综合资金成本。 加权平均资金成本率＝∑（某种资金个别资金成本×该种资金占全部资金的比重） ;例7：某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元，其成本分别为6.7%，9.7%，11.26%，11%，其加权平均资金成本为： KW=6.7%×100/500+9.7%×50/500+11.26%× 250/500+11%×100/500=10.09%;课堂作业： 1、某公司拟筹资5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为10％，筹资费率为2％，发行优先股800万元，股息率为12％，筹资费率3％，发行普通股2200万元，筹资费率5％，预计第一年股利率为12％，以后每年按4％递增，所得税税率为25％。要求： （1）计算债券资金成本 （2）计算优先股资金成本 （3）计算普通股资金成本 （4）计算综合资金成本;解： （1）债券资金成本＝ ＝7．65％ （2）优先股资金成本＝ ＝12．37％ （3）普通股资金成本＝ ＋4％＝16．63％ （4） 综合资金成本＝ ×7．65％＋ ×12．37％＋ ×16．63％＝12.36％;第二节 杠杆原理;;二、经营杠杆 （一）经营杠杆原理 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。 例：4-15 ;产销量增加;（二）经营杠杆系数 （三）经营风险 经营杠杆系数越大经营风险越大,经营杠杆系数越小,其经营风险越小，固定成本比重越大经营风险越大; 简化公式： 例1：某企业生产甲产品，假定固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元，200万元，100万元时，其经营杠杆系数为多少？;解：; 说明的问题： （1）在固定成本不变时