xx证券固收分析框架培训-货币政策与流动性分析框架（2020版).pdfVIP

货币政策与流动性分析框架 ——华泰证券固收分析框架培训 2020年8月 1 流动性与货币派生 2 央行与货币政策 3 银行间流动性 4 实体流动性 5 资本市场流动性 1 引言：货币、信用、流动性  马克思曾调侃说，研究货币的人之苦恼比失恋的人要多！ 货币 信用 ⚫ 我们处在信用货币时代 ⚫ 货币的背后就是债务债权关系 三者关系 ⚫ 货币学派认为货币的根基在于“相 ⚫ 信用的概念更为宽泛，并不完全依 信别人相信”，背后是国家信用 赖于货币。比如：直接融资创造信 ⚫ MMT认为货币存在的根基是税收 用关系，但不创造货币 ⚫ 货币非中性？货币如水？货币如绳 ⚫ 我们常说的“信用”指的是经济主 可拉不可推 体融资需求和金融体系融资供给意 ⚫ 我们这里说的“货币”一般是指货 愿 币投放量的概念 流动性 ⚫ 指标：社融、信贷、信贷需求指 ⚫ 指标：M2\M1\基础货币…… 数…… ⚫ 文中的流动性不是资产流动性的概念，是 货币供给、融资需求交织下的结果 ⚫ 包含了量、价、稳定性等多方面含义 ⚫ 我们简单分为狭义流动性和广义流动性 2 引言：什么是流动性？  为什么谈的都是流动性却往往是两回事？  流动性与资金面经常混用，尤其是狭义流动性。但流动性的含义可以包含多层维度， 而资金面往往除了量，还包含了价、结构和稳定性等内涵。 流动性的概念宽泛 狭义流动性 既可以指资产变现的能力，也可以指企 对于债券市场而言，狭义的流动性 业的偿债能力，也可指宏观概念的货币 指的就是银行间市场的资金面状况。 投放量，商业银行面对的流动性管理是 个多维概念。同样的“流动性”，表达 的往往是不同的含义。 广义流动性 流动性分析是重要一环 广义的流动性则是指宏观层面的货 在对债券走势的分析中，我们既需要看 币投放量，并直接影响实体企业融 狭义流动性以观察债市的需求力量，又 资难易度和成本。狭义流动性和广 要观察广义流动性来分析各主体的行为 义流动性并不完全一致，两者可能 和宏观经济走势。因此流动性分析是债 存在背离。