2021年融资融券业务专题分析报告.pdf

目录 1. 他山之石：海外两融发展经验5 1.1 美国融资融券业务发展-分散型信用模式7 1.1.1 美国融资融券业务发展历程7 1.1.2 分散化模式及主要监管模式9 1.1.3 美国融资融券市场绩效 11 1.1.4 美国融资融券市场格局 13 1.2 日本融资融券业务发展-“单轨制”集中授信模式 14 1.2.1 融资融券业务发展历程 14 1.2.2 “单轨制”集中授信及主要监管模式 15 1.2.3 融资融券的市场绩效分析 17 1.2.4 日本融资融券市场格局分析22 1.3 韩国融资融券业务发展-“单轨制”集中授信模式 23 1.3.1 韩国融资融券业务发展历程23 1.3.2 “单轨制”集中授信模式及主要监管模式 24 1.3.3 韩国融资融券市场绩效26 1.3.4 市场格局剖析28 1.4 台湾地区-双轨制集中授信模式28 1.4.1 台湾地区融资融券业务发展历程28 1.4.2 台湾地区QFII 制度市场指向突出 29 1.4.3 “双轨制”集中授信模式及主要监管模式29 1.4.4 台湾地区融资融券市场绩效32 1.4.5 台湾地区融资融券市场格局33 1.5 香港地区- 中央结算公司授信模式35 1.5.1 融资融券业务发展历程35 1.5.2 中央结算制集中授信模式及主要监管模式 37 1.5.3 香港地区融资融券特点38 1.5.4 融资融券业务市场绩效38 2. 国内融资融券业务发展及前景4 1 2.1 交易及监管模式4 1 2.2 国内融资融券市场绩效44 2.3 大券商垄断国内融资融券市场47 2.4 国内融资融券业务仍相对畸形48 2.5 政策松绑下，融资融券业务发展前景可期 48 3. 估值及投资建议48 4. 风险提示4 图表目录 图1：主经纪商业务结构8 图2 ：美国融资融券的发展历程9 图3 ：美国业务交易模式示意图 10 图4 ：美联储融资融券初始保证金要求（%） 11 图5 ：美国融资融券内部比例 12 图6 ：美国融资融券余额 单位：百万美元 12 图7 ：美国两融余额占总市值的比重 单位：% 13 图8 ：日本资本市场对外开放阶段 15 图9 ：日本单轨制集中授信模式示意图 16 图10：2003 年-2021 年日本主要交易所两融余额 单位：亿日元 18 图11：2003 年-2021 年日本主要交易所两融余额内部比例 19 图12：东京证券交易所融资融券成交额占市值比重 单位：% 19 图13：东京证券交易所融资融券占总成交额比率 20 图14：2003 年-2021 年日本主要交易所两融余额来源20 图15：日本主要证券交易所来自证券金融公司转融通的两融余额 单位：亿日元 ...21 图16：日本主要证券交易所来自证券公司自有的两融余额 单位：亿日元 21 图17：日本主要交易所融券业务中两种信用交易占比 22 图18：日本主要交易所融资业务中两种信用交易占比 22 图19：韩国融资融券模式图24 图20 ：韩国证券市场监管模式图26 图21 ：1993 至2016 年韩国证券市场市盈率变动情况 27 图22 ：1995 至1999 年间韩国综合指数波动率27 图23 ：双轨制集中授信模式30 图24 ：融资融券业务的监管模式31 图25 ：台湾地区融资融券余额 单位：