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货币政策效益毕业论文 《 国内货币政策外溢效应 》 摘要: 本文选取中、美两国2021—2021年月度数据，从非线性时变参数视角借助TVP-VAR模型和马尔科夫蒙特卡洛方法对中国经济运行受到美国货币政策调整冲击的响应过程进行模拟。结果表明，美国货币政策调整对中国经济增长、通货膨胀及对外贸易产生动态外溢性冲击，且其影响效果具有明显的时变性特征。在经济对外开放程度不断深化的背景下，中国应注重宏观经济调控的国际协调性，实现中、美两国货币政策的良性博弈。 关键词: 货币政策;外溢效应;TVP-VAR模型 一、引言与文献综述 随着全球经济一体化进程的不断深化，世界各国经济体之间经济金融联系愈发紧密，对一国货币政策如何在实现调控本国既定政策目标的同时，对其他国家经济运行产生外溢效应的研究成为国际金融领域热议的论题。在国外有关货币政策外溢效应的理论与实证探索当中，以美国为主要对象的研究因其本身的开放性及在全球经济体系中的重要地位而占有较高比重，且研究核心聚焦于对新兴经济体产生的外溢效应。 早期学者只是对新兴经济体受到美国实施扩张性货币政策的负面冲击进行了简单实证检验，而后期一些研究发现美国作为全球发达经济体的代表，其货币政策调整会严重影响新兴经济体国内经济增长与物价波动的不确定性。Mackowiak[1]以韩国、泰国等东亚六个新兴经济体为研究目标，分析得出美国货币政策冲击对这些国家实际产出与物价变动的解释力度甚至强于本国货币政策，且美国货币政策调整的外溢效应主要是通过引起新兴经济体汇率及短期利率波动进行传导。得出类似研究结论的还有Miniane和Rogers[2]、Kim和Yang[3]等。 2021年全球金融危机爆发，作为危机起源地的美国在面临传统货币政策工具失效情况下率先采取量化宽松政策遏制经济衰退。这次危机的出现使得国外学者对美国货币政策外溢效应的分析范围由以往的常规货币政策拓展至非常规货币政策，很多学者都对美国量化宽松政策效应溢出至其他国家的渠道进行了分析。Hudson[4]认为美国量化宽松政策产生的额外流动性中只有一部分进入美国经济，而其余则通过引发资本套利冲击其他国家金融市场。Kazi等[5]认为美国量化宽松政策通过资本渠道传导的外溢效应在OECD国家同样存在。 另外一些学者强调美国量化宽松政策导致美国与其他国家不同期限债券收益变化，进而影响该国资产价格波动与整体金融市场稳定。例如，Arvind和Annette[6]提出美国量化宽松政策外溢效应大小与其所购买的债券类型高度相关。Kapetanions等[7]认为美国大规模购债计划会降低本国及外国长期债券收益率，并可能导致外国资本市场出现泡沫式繁荣。 除此之外，新兴经济体是否受到美国量化宽松政策的影响也是这一时期的研究热点，大量研究成果基本认为美国量化宽松政策对新兴经济体产生了负面外溢效应，包括Fratzscher等[8]、Berge和Cao[9]等。鉴于中、美两国分别作为全球最大的发达国家与发展中国家，在国际经济舞台上均扮演重要角色，同时两国经贸联系日益深入，经济依存度很高，国内有关货币政策外溢效应的研究主要集中于美国货币政策调整对中国经济运行产生的溢出性影响是否存在。 而2021年全球金融危机同样成为了国内研究中、美两国货币政策外溢效应的一个分水岭，伴随着危机的全面爆发、对全球经济产生冲击的不断蔓延，中国学者就美国实施的多轮量化宽松政策对中国实体经济产生的外溢性冲击方面积累了较为丰富的研究成果。例如，朱孟楠和刘林[10]、陈磊和侯鹏[11]分别借助VAR模型与面板VAR模型进行研究认为，中国跨境短期资本流动受美国量化宽松政策影响而出现变化，这又会进一步对人民币汇率与国内资产价格造成冲击。 还有一些学者指出，美国量化宽松政策所引发的国际游资加速流动不仅影响中国外汇储备规模和国内货币流动性，也会严重干扰中国货币政策独立性。美国量化宽松政策对中国物价波动影响方面，何正全[12]、王自峰和白玥明[13]将次贷危机爆发后较长时间内中国输入型通货膨胀产生的原因归于美国非常规货币政策对其产生的推动作用。 另有部分学者重点关注美国量化宽松政策对中国外贸市场的冲击情况，例如叶菲[14]以2001—2021年月度数据为样本，应用VAR模型得出美国量化宽松政策导致中国外贸顺差恶化的结论，而其主要影响渠道是国际大宗商品价格攀升与人民币升值预期增强，进而提高中国进口产品成本并削弱出口产品全球竞争优势。上述文献为深入探讨开放经济背景下美国货币政策跨国外溢效应提供了一定的逻辑思考和理论支撑，但从研究方法来看，目前绝大多数国内研究普遍借助传统常参数线性模型考察中国宏观经济变量对美国货币政策调整的反应