20210528-中信证券-科大讯飞-002230-深度跟踪报告：详解区域因材施教模式.pdfVIP

详解区域因材施教模式 科大讯飞（002230.SZ）深度跟踪报告 ｜2021.5.28 中信证券研究部 核心观点 区域模式为区域提供标准化产品与服务解决方案，实现公司教育赛道高举高 打、自上而下布局的战略，自2019 年在青岛、蚌埠落地以来，持续在异地实 现规模化复制。在政策引导“校内减负”的背景下，公司区域因材施教业务有 望加速落地，推动业绩快速增长。 ▍模式精髓：高标准化+高产品化率，推动运营升级。区域教育建设模式是由地方 政府统筹规划，通过运用智慧化手段，实现优质教育资源共享，并提升教育教 杨泽原 学质量。科大讯飞自2019 年起区域因材施教模式开始在青岛、蚌埠落地。区域 首席计算机分析师 S1010517080002 模式的精髓主要体现在三个方面：第一，区域模式采用相对标准化产品代替定 制化开发需求，产品化率高带来毛利率的提升；第二，区域模式有利于自上而 下实现AI 对教育优化的落地，进一步提升公司对教育赛道的控盘力；第三，区 域模式有利于提升公司经营质量，运营型服务为后续业务模式升级奠定基础。 ▍模式成效：先行区域持续验证，异地复制加速落地。公司区域因材施教业务应 用成效在蚌埠、青岛等先行区域得到持续验证，并获得教育部高度评价，有望 形成示范效应，面向全国进行推广。区域教育模式也是公司实现教育赛道高举 丁奇 高打、自上而下布局学校的方式，其交付效率、整体运行成本、可持续性、销 计算机分析师 售模式等方面都有显著改善。2020 年Q2 以来，公司区域因材施教业务从进入 S1010519120003 规模化复制阶段，据采招网不完全统计，2020 年公司区域模式中标金额达到14 亿元。立足2021 年，我们预期公司的区域因材施教业务以Q2 为起点，有望快 速落地。 ▍机遇展望：政策导向“校内减负”，核心区县对应行业中期空间300 亿元+。政 府持续出台政策，引导“校内减负”，通过教育信息化方式深化教育教学改革， 提升课堂教学质量，全面压减中小学生作业量和考试压力。根据我们测算，区 域因材施教业务中期市场空间达到300-400 亿/年，未来讯飞每年区域因材施教 潘儒琛 业务规模约 100 亿元。长期来看，伴随公司在核心目标区县持续完善布局，后 计算机分析师 续潜在区县以及头尾部区县有望进一步挖掘。 S1010520110001 ▍风险因素：区域因材施教解决方案订单落地不及预期；行业竞争加剧带来毛利 率下降。 ▍投资建议：区域模式为区域提供标准化产品与服务解决方案，实现公司教育赛 道高举高打、自上而下布局的战略，自2019 年在青岛、蚌埠落地以来，持续在 异地实现规模化复制。在政策引导“校内减负”的背景下，公司区域因材施教