第6章长期筹资决策3.pptx

;第一节 资本结构的理论;一、资本结构的概念;资金来源;二、资本结构的价值基础 1、账面价值结构——企业按历史账面价值基础计量反映的资本结构。不太适合企业资本结构决策的要求。 2、市场价值结构——企业资本按现时市场价值基础计量反映的资本结构。适合上市公司资本结构决策。 3、目标价值结构——企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。适合企业未来资本结构的决策。;筹资方式优缺点;三、资本结构的意义;修正观点;1.早期资本结构理论;2.MM资本结构理论;命题 I ：无论公司有无债务资本，其价值 (普通股资本与长期债务资本的市场价值之和 ) 等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险 等级的必要报酬率予以折现。 命题 II ：利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而提高。 公司的市场价值不会随债务资本比例的上升而增加，因为便宜的债务给公司带来的财务杠杆利益会被股权资本成本率的上升而抵消，最后使有债务公司的综合资本成本率等于无债务公司的综合资本成本率，所以公司的价值与其资本结构无关。 ;修正观点;命题 I：有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的税上利益。 命题Ⅱ：权衡理论——公司最佳的资本结构应当是节税利益和债务资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡点。 随着公司债务比例的提高，公司的风险也会上升，因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也就越大，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。;3.新的资本结构理论观点;;资本成本的概念;资本成本的属性; 用资费用——指占用资金支付的费用。 如股票的股息、银行借款和债券的利息等。 变动性资本成本，经常性支付。 筹资费用——指在资金筹集过程中支付的各项费用。 如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。 固定性资本成本，一次性支付。 对筹资额的扣除。;资本成本率;长期债权资本成本率;[例] 某企业发行面额500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税税率为33%，分别以平价、溢价（600万元）、折价（400万元）发行，其资本成本率为多少。 平价发行： 溢价发行： 折价发行： ;随堂练习一：; 练习一中，若银行要求把借款的20%留存银行。债券按面值发行。 要求：计算该公司借入资本的个别资本成本。 解： 银行借款的资本成本为： ;股权资本成本率;优先股资本成本率 留用利润资本成本率 ;随堂练习三：某公司自有资本成本的计算;解：;综合资本成本率;计算举例;边际资本成本率的测算;筹资方式;星辰公司的一项投资项目，需筹资2 000万元，项目投资收益率预计为15％，所得税率为30％。现有两个筹资方案： 甲方案：向银行贷款180万元，年利率 10％，期限 2年，筹资费率 l％；发行 3年期长期债券，面值1000万元，年利率 12％，发行价1020万元，筹资费率 4％；发行普通股 400万股，每股面值1元，发行价2元，预计第1年股利率20％，以后年增长率5％，筹资费率6％。 乙方案：发行优先股400万股，年股息率15％，溢价600万元发行，筹资费率5％；发行普通股700万股，每股面值1元，发行价2元，发行第1年股利率20％，以后年增长率5％，筹资费率6％。 要求：计算分析甲、乙方案是否可行，并比较选优。;甲方案;乙方案;;引言;财务管理利用杠杆的目标是： 在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益。 运用杠杆原理降低企业风险、增加企业收益。;1. 营业杠杆;按与业务量的关系，企业的全部成本费用可以分为： 固定成本费用 变动成本费用; 杠杆利益与风险;[例] XYZ 公司在营业总额为2400-3000万元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。公司1998－2000年的营业总额分别为2400万元，2600万元和3000万元。;[例] 假定XYZ公司1998—2000年的营业总额分别为3000万元，2600万元和2400万元，每年的固定成本都是800万元，变动成本率为60%。;营业杠杆系数;一般而言，公司的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业风险就越高；公司的营业杠杆系数越小，营业杠杆利益和营业风险就越低。; [例] XYZ 公司的产品销量40000件，单位产品售价 1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元。其营业杠杆系数测算如下：;;2 财务杠杆;财务杠杆利益，是指公司利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益。 在资本结构一定、债务利息保持固定