投资学之资本资产定价模型.pptxVIP

投资学Investments 4 资本资产定价模型（CAPM） 4.1 共同基金与其他投资公司 4.2 有效市场假说 4.3 CAPM（Capital Asset Pricing Model ） 4.4 资本结构理论（Capital Structure）4.1 共同基金与其他投资公司4.1.1 投资公司投资公司：从个人投资者手中汇集资金并投资于各类证券或其他资产的金融中介。每位投资者对投资公司的资产组合都有一定比例的要求权。投资公司为小投资者们提供了一种联合协作获取大规模投资利益的机制。大规模投资利益：投资门槛风险分散等4.1 共同基金与其他投资公司4.1.1 投资公司投资公司的基本功能：记账与管理。提供工作进度报告：记录资金投向、资本利得、红利分配及利息再投资等信息。分散化和可分割性。投资公司可使投资者拥有多种不同类型的证券，可分散性使得小额交易成为可能。专业化管理。投资公司一般由专业的证券分析师和资产管理专家组成。低成本交易。以大宗交易方式进行证券买卖，可大量节约佣金与其它费用。4.1 共同基金与其他投资公司4.1.1 投资公司投资公司的资产净值：资产净值（NAV）：投资公司单位股份的价值。每股资产净值=（资产市值-负债）/发行在外的股份投资者可以据此计算自己的净资产、可赎回时可据此计算可赎回的货币价值。4.1 共同基金与其他投资公司4.1.2 投资公司的类型单位投资信托：在基金寿命期内对固定的一种资产组合进行投资的投资公司，又称无管理基金。单位投资信托的发起人通过以资本成本溢价的价格出售该信托股份获得收益。投资者也可以按照资产净值再将股份卖回给单位信托的受托人。4.1 共同基金与其他投资公司4.1.2 投资公司的类型投资管理公司：投资管理公司的投资资产组合处于不断的变动和管理之中。投资管理公司分为两类：封闭型和开放型。投资管理公司由基金持有人选举产生基金董事会，再由董事会聘请一家管理公司管理其投资组合，并向管理公司支付约为其全部资产0.2%—1.5%的年费。4.1 共同基金与其他投资公司4.1.2 投资公司的类型封闭基金（close-end fund）：份额一定、不能随时赎回或发行股份，希望变现的投资者必须将其份额出售给其他投资的基金。封闭型基金的股票在有组织的交易所内进行交易，像其他普通股一样可通过经纪人进行买卖。封闭型基金的价格与其资产净值往往不一致：许多封闭型基金发行时都是以高于资产净值的价格出售，但再次转让时却按资产净值打折出售。4.1 共同基金与其他投资公司4.1.2 投资公司的类型开放基金：投资者随时可以用基金的资产净值购进或卖出的基金，又称为共同基金。开放式基金的价格不能降到单位净值以下，因为这类基金随时准备以单位净值的价格赎回基金份额（否则买入再要求赎回就会有利差）。开放式基金不在有组织的交易所中交易（一般由银行等机构代销），投资者仅通过投资公司以单位净值购买或变现其份额，因此，这些基金发行在外的份额数量每天都在变化（如果持续赎回，则可能导致该基金退市，因此开放式基金对基金经理压力或激励更大）。4.1 共同基金与其他投资公司4.1.2 投资公司的类型其它投资机构：综合基金、不动产投资信托、对冲基金一般无正规组织或规范化管理。综合基金：集中投资者资金的合伙制企业，由银行或保险公司等管理公司来组织、管理该合伙制企业，并获取管理费用。综合基金的合伙人一般为信托或退休账户。不动产投资信托：通过发行股份、银行贷款、发行债券或抵押等手段筹集资金投资于不动产或由不动产担保的贷款。这类信托机构一般运用较高的财务杠杆。对冲基金（hedge fund）：私人投资者筹集资金后交由基金经理去投资的工具，通常只对富人和机构投资者开放，采用私人合伙制，受证券交易委员会约束较少，可执行如大量使用衍生证券、卖空和财务杠杆等投资策略。之所以称为对冲基金，是因为这类基金早期通常试图利用证券估价的短期偏差，强调对冲头寸的市场中性，利用高杠杆撬动大量资金牟利。4.2 有效市场假说4.2.1 有效市场假说（efficient market hypothesis，EMH）计算机在经济学领域的早期应用：时间序列分析检验：若股价能够反映公司的前景，则股价应该可以预测经济波动和周期Kendall（1953）：股价是随机变化的——Random walk疑惑：股价变动是没有规律的？结论：股价的Random walk证明了市场是理性、有效的。This is based on stock markets being competitive and having many profit-seeking investors.4.2 有效市场假说4.2.1 有效市场假说（efficient market hypothesis，EMH）4.2 有效市场假说4.2.1