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２０１９年煤炭行业展望报告 三年供给侧改革成果显著。 2016 年以来，在供给侧改革持续推进以及能 源消费需求拉动下，煤炭行业化解过剩产能任务基本完成，产业集中度逐 步提高， 产能向西部转移， 优质产能占比进一步提升， 煤炭价格大幅提高， 行业利润达到较高水平。整体而言，供给侧改革成果显著，但是利润更多 向产业链中某一行业集中的分配方式是不可长期持续。我们认为动力煤产 业链利润将向下游 （电力、化工）转移， 而煤焦钢产业链利润将向上游 （焦 煤、焦炭）转移。 2018 年煤炭供需平衡前紧后松， 价格中枢抬升。 全年新增产能约 5000 万 吨，产量增长约 2 亿吨；铁路运输增长 2 亿吨，煤炭库存向终端转移，缓 解了区域性时段性缺口；煤炭进口量维持较快增长，由于年底限制，全年 平控；从需求侧看，煤炭消费增速前高后低，增速趋缓，电力行业是消费 增量主要来源；价格方面，全年动力煤、焦煤、焦炭价格中枢显著抬升。 2019 年煤炭供给继续释放。 预计煤炭产能产量继续提升，全年去产能 1 亿吨，新增产能 1.5 亿吨，净增产能 5000 万吨；煤炭产量有望达到 37.5 亿吨， 增长约 1 亿吨； 运输能力进一步提高， 全年铁路煤炭发运量约 25.5 亿吨，增运约 2 亿吨；库存总量基本平衡，进一步向终端转移。预计煤炭 进口或有所收紧，预计进口量在 2.0-2.5 亿吨之间。 2019 年煤炭需求小幅增长。 全球宏观经济增速或将放缓，煤炭需求增速 也将回落，预计全年煤炭消费约为 40 亿吨，增长 1.7% 。电力消费 22 亿 吨，增长 4.2% ；钢铁、 建材行业煤炭消费持平， 分别为 6.4 亿吨、 5 亿吨； 化工消费 3.1 亿吨，增长 9% 。需求增速放缓，煤炭供需平衡偏松。 2019 年动力煤价格下降，焦炭焦煤维持高位。 在整体供需平衡偏松、电 厂亏损面扩大的情况下，动力煤价格中枢或下降 30-50 元/吨，其中长协 煤将回到绿色区间（ 500-535 元/ 吨），月度长协价和现货价格中枢将回到 黄色区间（ 570-600 元/ 吨）；在焦煤长协价上涨、焦炭行业供给侧改革等 支撑下，焦煤、焦炭价格有望维持高位。 投资建议： 我们认为动力煤价格中枢将会下移， 焦煤、焦炭价格维持高位， 下调行业评级至“中性” 。从投资主线来看，动力煤产业链关注火电公司 的投资机会，同时关注煤电一体化和以量补价相关标的，推荐中国神华和 陕西煤业；炼焦煤产业链关注拥有炼焦煤资源和焦炭产能的标的，推荐山