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管理提前还贷风险的现代制度和方法 【摘要】?按揭客户提前还贷是我国银行在市场化改革进程中面临的具有代表性的新问题。 提要：按揭客户提前还贷是我国银行在市场化改革进程中面临的具有代表性的新问 题。收取违约金与现代金融的基本理念和发展方向相悖，对银行风险补偿缺乏有效 性。解决问题的根本出路在于建立起与市场经济和金融发展方向相符合的现代银行 管理理念、制度和技术方法。在理念方面，要充分认识到承担提前还贷风险是现代 银行的基本职能，也是盈利机会，应加以有效利用；在制度方面，固定利率加再融 资的制度安排应该成为改革方向，同时应该发展利率衍生产品市场和资产证券化市 场，以利于银行创新和运作管理风险的各类金融产品；在管理方法上，我国银行要 大力提升现代风险量化和风险定价能力，加大金融创新，以现代的管理工具应对市 场的变化，形成以风险管理为核心的市场竞争力。 在现代银行实践中，风险管理被视为核心竞争力，这不仅是因为银行替客户承担和 管理了风险，更加全面地满足了客户需求，适应了市场竞争的需要，而且因为银行 从这些风险承担中获得了更多的以风险换收益的盈利机会。当然，构成银行核心竞 争力的风险管理绝不是仅仅将风险承担下来就了事的简单操作，而是那种既能充分 满足客户转嫁风险的需求，又能将风险视为机会从中实现盈利的管理能力，即有着 一系列的符合现代金融和风险管理理念的风险定价补偿和对冲转移等技术方法。 一、按揭贷款的风险定价与提前还贷风险的价格补偿 银行允许按揭客户提前还贷实质上是给予了客户一种期权（又称选择权），这种期 权使得客户可以在市场利率变动时相机抉择，始终选择有利于自己的交易利率。在 固定按揭利率制度下，市场利率上升时借款人因固定的合同利率低于市场利率而选 择维持与银行的交易，市场利率下降时借款人则选择提前还款，然后通过再融资获 得较低的市场利率；而在浮动按揭利率制度下，市场利率下降时借款人因合同利率 随市场向下浮动而选择维持与银行的交易，在市场利率上升时则选择提前还款，以 彻底退出按揭交易的方式规避较高的市场利率。与独立的期权交易相比，按揭合同 中提前还贷期权的交易过程和交易价格都隐含在基础的按揭贷款交易之中，因而被 称为隐含期权（ Embedded Option ）。由于提前还贷期权使得借款人面临市场利率波 动时能够通过选择是否提前还贷规避利率风险，做到趋利避害，而将所有利率风险 转嫁给银行承担。显然，与所有独立交易的期权产品一样，这种隐含期权也是具有 确定价值的金融服务，借款人获得这种转嫁风险的服务是需要支付与该期权价值相 当的成本的。当然，既然是隐含期权，其价值和支付也相应地隐含在按揭贷款的交 易利率和交易过程之中。 依风险定价是现代市场经济中金融产品交易的基本原则，也是银行在按揭贷款业务 中承担风险而获得补偿和回报的关键机制。根据“资产价值 = 时间价值 + 风险价值”的 基本定价原理，银行在依据风险确定贷款利率时应该将按揭利率确定在充分覆盖各 种风险因素的水平上，因此，按揭贷款利率不仅要反映以同期限无风险政府债券收 益率表现的时间价值和与借款人信用风险水平相当的信用风险溢价，而且还要反映 给予借款人提前还贷便利而承担利率风险的隐含期权的价值，即：按揭贷款价值 = 时 间价值 + 信用风险溢价 + 提前还贷隐含期权价值。按照这种风险定价机制确定的贷款 利率，银行面临的提前还贷风险在按揭贷款发放时通过价格机制就得到了补偿和回 报，这就如同贷款利率补偿信用风险一样。显然，有效利用贷款风险定价机制不仅 要有市场化的利率制度作为前提条件，而且银行应该具有对信用风险和隐含期权进 行准确量化和合理定价的能力。近些年，西方银行和理论界在信用数据积累、信用 打分、定价模型以及各种固定收益产品、衍生产品定价理论、技术方面的研究、开 发工作为银行有效运用风险定价技术提供了重要条件。 需要注意的是，运用风险定价技术在按揭交易价格中对借款人提前还贷风险进行补 偿只是银行以风险换收益的第一步，因为银行尽管获得了价格补偿，但风险已经转 移到银行一边，任何对已承担的风险管理失误都可能最终造成获得的补偿化为乌有， 甚至遭受更大的损失，因此，银行一方面需要在按揭交易中通过风险量化和定价获 得价格补偿，另一方面也需要对承担的风险进行表内对冲和市场转嫁等有效的现代 风险管理，从而保障最终实现以风险换收益。 二、对冲和转嫁提前还贷风险的现代方法 这些方法主要包括表内对冲、市场对冲和资产证券化。表内对冲是指利用银行资产 负债表资产和负债