第2章财务目标、代理关系与财务原则.pptx

第一节 财务目标 第二节 代理关系 第三节 财务原则;企业目标;一、财务目标;二、主要的财务目标;（二）股东财富最大化;股东财富最大化目标要求财务人员：;缺陷：;道德风险（moral hazard）;看病不花钱也是烦恼----摘自王陈晔《台湾的这些事》; 台湾《旺报》记者罗印冲给记者讲了这样一个段子：有很多台湾老人喜欢在医院见面、聊家常。有一天，一个老人问另一个老人，老张今天为什么没有来医院？回答是：“喔，因为老张今天生病了”。 当然，这是比较极端的例子，台湾的就医费用审批有非常严格的限制，但有台湾人坦言，台湾健保制度确实让奥巴马自叹不如，也让台湾政府财政不堪重负。 返回;存款保险; 截至1980年，这套系统运作良好，市场上没有出现银行挤兑现象，银行破产也十分罕见。但是此后的十年间，银行破产数量显著增长，数量超过了1000家，超出了1933~1979年的总和。究其原因，一是由于银行管理利率风险失效；二是因为石油及商品价格的下滑触发了许多石油、天然气及从事农业生产公司的贷款违约；三是存款保险制度的存在，造成了银行过分追求高风险政策。 例如，银行为吸引存款客户，提高存款利率，并将存款用于发放高风险贷款。在没有保险的情况下，银行不能实施这样的策略，因为储户看到银行的这些所作所为时，会认定将钱存入银行风险太高，从而撤出资金；而在有保险的前提下，银行可以实施高风险决策，因为储户认为在最糟的情况下，他们的存款仍受到FDIC的保护。 ; 在20世纪80年代，FDIC的资金受到严重消耗，它不得不从美国财政部借入300亿美元。1991年2月，美国国会通过了《联邦存款保险公司修正法案》（ FDIC Improvement Act）。修正法案消除了FDIC在将来的任何破产可能。1991~2006年，美国破产事件相对罕见，到2006年为止，FDIC的储备金已经达到500亿美元。2008年破产的银行，例如IndyMac，消耗了FDIC一定的资产，这不可避免地造成了保险费用的增大。;保险公司如何应对道德风险问题;逆向选择（adverse selection ）; 为了减弱逆向选择的不利影响，保险公司在提供保险之前尽量会找出投保人的信息。在提供人寿???险之前，保险公司常常要求投保人在指定的医生那里进行体检；在提供汽车保险之前，保险公司会尽量取得关于投保申请人的驾驶记录，而在汽车保险投保后，保险公司也会继续收集关于投保驾驶员风险的信息（例如，车祸的次数和超速驾驶的次数等），根据这些信息，保险公司对于保费的数量每年要进行相应调整。 逆向选择问题不可能完全被克服。有趣的是，即使要求强制体检，买入人寿保险的投保人死亡的时间往往还是会早于死亡表给出的预计时间。相反，买入年金产品的投保人长寿的概率比平均死亡表中所反映的概率要大。 ;经营者常为自身的利益而背离股东的利益。表现在：;三、财务目标的合理选择--企业价值最大化;（二）企业价值最大化;V:企业价值 FCF：企业自由现金流量 WACC：企业加权平均资本成本;优点： （1）考虑了资金的时间价值 （2）考虑了风险和报酬的关系 （3）有利于克服追求利润的短期行为 （4）可以保障各类利益相关者的权益 缺点： （1）企业的价值过于理论化，不易操作 （2）对于非上市公司，只能对企业进行专门的评估才能确定其价值，而评估很难做到客观和准确。;企业价值最大化目标的要求：;（三）财务管理目标与社会责任、商业道德;一、财务契约;此外，政府行政监管和法律强制方面的契约既有明确的内容，又有模糊的内容。 或有契约：也称“或有求偿”，这类契约有赖于未来特定结果的发生。如政府节假日的法律规定；参与退休计划可能根据为企业工作的最低年限而定等。 ;二、代理关系;1.代理关系与代理成本 2.股东与经营者的矛盾与协调 3.股东（所有者）与债权人的矛盾与协调;代理关系;代理成本包括： （1）委托人监督和检查代理人的成本； （2）根据契约，委托人付给代理人的一定支出，使代理人不采取某些可能伤害委托人的行动； （3）代理人的行为偏离委托人财富最大化目标从而导致委托人的“剩余损失”（机会成本）。;各方利益关系矛盾表现： 股东：追求股东财富最大化（股票价格最大化）； 债权人：到期收回本金及利息（安全性） 经营者：高报酬（物质的和非物质的）；安逸舒适的工作条件；较小的劳动强度等。（个人荣誉，在经理人市场的地位等） 解决办法：签订契约或合同。 返回;2.所有者与经营者的矛盾与协调;当两者相冲突时，经营者常为自身的利益而背离股东的利益。表现在： A．道德风险：为了自身的利益而不尽最大努力去实现企业财务管理的目标，如不为提高股价而冒风险，