资本市场运作的国际经验借鉴.ppt

我国ABS债权融资的约束条件 一是法律规范问题。虽然我国形成了ABS融资的基本法律框架，但还远远不能适应ABS融资的要求。 二是SPV的组建问题。组建的SPV只有在国家主权信用级别较高的国家，如在美国、日本和西欧等经济发达国家注册，并具有雄厚的经济实力和良好的资产质量，才能获得国际权威资信评估机构授予的较高资信等级。因此，我国应该选择一些有实力的金融机构、投资咨询机构，通过合资、合作等方式进入国外专门为开展ABS融资而设立的信用担保机构、投资保险公司、信托投资公司中，成为SPV的股东或发起人，为我国在国际市场上大规模开展ABS融资奠定良好的基础。 三是税收问题。ABS融资方式是以项目资产的未来收益偿还发行债券的本息的，而我国的增值税、营业税、印花税、所得税等税目和税率都与国际惯例有区别，从而影响到ABS融资在我国的发展，为此要按照国际惯例进行税制改革。 四是人民币汇兑问题。项目本身的产品可能很少出口创汇，其所得收益主要表现为本国货币，而SPV为清偿债券的本息，必然要把本币兑换为外币汇出境外。但目前我国还没有实现人民币在资本项目下的自由兑换以及实行外汇管制政策，这在一定程度上制约了ABS融资方式的开展。 五是人才培养问题。目前我国缺少负责ABS研究、管理的金融、法律人才。 产权交易融资 产权交易融资是指资产以商品的形式作价交易的一种融资模式。 产权交易是企业财产所有权及相关财产权益的有偿转让行为和市场经营活动，，是指除上市公司股份转让以外的企业产权的有偿转让。其可以是企业资产与资产的交换，股份与股份的交换，也可以是用货币购买企业的资产，或用货币购买企业的股份，甚至可以是几种形式的综合。 例：“雪津神话”。创立于1986年的福建莆田雪津啤酒公司，2004年时总资产11亿多元，净资产5亿多元，当年产销啤酒72万吨，经历2.05亿元。经过福建产权交易中心科学组织，向境内外征集买受人，经过两轮的竞价，卖给了全球第一大啤酒巨头比利时的英博啤酒集团，卖出了58.86亿元的高价，溢价率达到空前的1000%。英博集团公司则以58.86亿元的代价，取得了雪津的全部控制权。雪津通过产权交易，实现了“四个现代化”：国有资产和全体股东权益增值的最大化；政府工作目标和社会经济发展的最大化（体现了注册地不变、税收不变和品牌不变三个原则）；企业可持续发展和民族品牌保护的最大化；职工队伍和管理团队稳定的最大化）。 产业投资基金融资 产业投资基金融资，主要是指地方政府吸纳投资基金进行城市基础设施建设的一种融资模式。一般而言，投资基金是指通过信托、契约或公司的形式，通过发行基金证券将众多的、不确定的社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，交由专门机构的专业人员按照资产组合原理进行分散投资，获得收益后由投资者按出资比例分享的一种投资工具。 投资基金分为证券投资基金和产业投资基金。 产业投资基金是指以非上市股权为主要投资对象的投资基金，其以追求长期收益为目标，属成长期收益型投资基金。这类基金的主要目的是为了吸引对某种产业有兴趣的投资者的资金，以扶持这些产业发展。 优点是获利能力高。 缺点是基金资产集中、风险大、资产流动性差。 主要类别有公共事业型、房地产型、高科技型等，每一类型又可以细分，如基础设施或公用事业型又可按行业分为电力建设基金、通信建设基金、公路建设基金、民用航空事业建设基金等。产业投资基金可以也应该投资于部分仍有较大增长空间和比较优势的传统产业中的企业，如建材、服装、食品、医药、IT等行业中新兴的和成长中的企业 。 产业投资基金类似西方的“私募股权基金”，或者“创业投资基金”。 产业投资基金融资 例：渤海产业投资基金。2006年12月30日，我国首支中资产业投资基金渤海产业投资基金在天津设立。该产业投资基金由天津市政府和中银国际控股有限公司主导组建设立，出资人是全国社保基金理事会、国家开发银行、国家邮政储汇局、天津市津能投资公司、中银集团投资有限公司、中国人寿保险（集团）公司、中国人寿保险股份有限公司以及与该基金同时挂牌成立的渤海产业投资基金管理公司。全国社保基金等前5家出资人各出资 10 亿元，人寿集团和忍受股份共出资10 亿元，渤海基金管理公司出资8000万元。基金封闭方式运作，存续期15年。这是一支契约型基金，受其资产委托渤海产业基金管理公司管理，委托交通银行托管，基金持有人大会是最高权力机构。渤海基金管理公司注册资本2亿元，中银国际控股公司占48%的股份，天津泰达国际控股有限公司占22%股份，6 家基金持