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浅谈国内外上市公司融资顺序差异（会计论文） 文档信息 主题： 关于“金融或证券”中“投融资/租赁”的参考范文。 属性： F-00DAXJ，doc格式，正文3728字。质优实惠，欢迎下载！ 适用： 作为文章写作的参考文献，解决如何写好实用应用文、正确编写文案格式、内容摘取等相关工作。 作者： 佚名 目录 TOC \o "1-9" \h \z \u 目录 1 正文 1 搞要 2 关键字：上市公司；融资顺序；股权；债券；内源融资 2 一、概述 2 二、国外企业融资偏好理论 3 （一）新优序融资理论 3 （二）代理成本理论 4 （三）控制权理论 4 三、国内企业融资顺序成因分析 5 （一）企业规模小和盈利水平低 5 （二）股权融资成本低且风险小 5 （三）股权结构不合理 6 （四）内部人没有来自外部被兼并收购的压力 6 参考文献： 7 [1]邢燕.上市公司融资顺序研究. 7 [2]宰森峻.浅谈我国上市公司融资偏好成因. 7 [3]凌鹏.从内部人控制来看我国上市公司融资次序. 7 [5]汤胜.国有上市公司融资顺序分析. 7 论文原创声明（模板） 7 论文致谢（模板） 8 正文 浅谈国内外上市公司融资顺序差异（会计论文） 徐宁宁 搞要 摘要：上世纪80年代开始，有关企业融资次序问题就开始受到国外学者的重视。融资方式的偏好直接关乎企业融资成本、资本结构、现金流的合理配置以及公司控制权的分配问题等，因此融资顺序该如何选择在国内外开始被广泛研究。然而对比发现，中外融资偏好截然相反。本文将针对西方融资理论的成因和中国上市公司融资顺序偏离现代企业融资理论的影响因素进行浅要分析和探讨 关键字：上市公司；融资顺序；股权；债券；内源融资 一、概述 国外经济学家从很早就开始关注企业融资结构，1958 年MM 理论的提出也标志着对该问题系统、正式研究的开始，之后又陆续有经济学家提出自己的补充或不同的观点。按照时间顺序，国外融资结构理论大致经历了以下这么几个阶段：MM 理论、破产成本主义、税差学派、权衡理论、代理成本理论、新优序融资理论、信息揭示理论与控制权模型等。当下被世界广泛承认的结论为：上市公司在融资时，会优先选择内源融资，比如通过企业未分配利润和折旧等，其次选择外源融资。对于外源融资的两种方式，上市公司更偏向于先通过发行债务进行债券融资，其次才是通过发行股票进行股权融资。 国内对于融资偏好问题的研究开始的比较晚，大量理论和实证研究表明，中国上市公司往往优先选择股权融资的方式筹措资金，其次债券融资，最后选择内源融资，与国外相悖。由于中国与西方发达国家在制度、经济发展状况等背景上存在较大差异，因此国外的理论虽然系统，却不适合中国的背景，可以借鉴但不会完全适用。对于上市公司融资顺序选择的问题，必须结合国家背景进行探讨。 二、国外企业融资偏好理论 国外对于企业融资偏好的研究结果为：先内源融资，后外源融资；先债券融资，后股权融资。由于市场信息不对称的存在，企业发行债券通常被市场理解为好的信号。首先，债券的发行意味着企业将承担约定时期还本付息的义务，向市场传递出一个积极的信号，即企业有信心获得充足的收入、利润和现金流来偿还债务；其次，发行债券暗示投资者企业正有好的项目将要进行投资，因此急需一笔资金流的注入，并且有信心通过该项目实现积极的现金流入，故而公司的发展前景良好。而股权融资，相比之下则会向投资者传递出一个消极的信号，国外许多理论中均从不同角度对此进行过解释，如新优序融资理论、代理成本理论等。本篇在此选择三个有代表性的理论进行解释。 （一）新优序融资理论 该理论的代表人物是经济学家梅耶斯。他从假定信息不对称的角度来分析投资者的行为。该理论假定公司经营者是以保护现有股东利益为出发点的。当拥有更多信息优势的企业管理者对外发行股票时，有股东利益将会受到损失，投资者也会认为公司的质地不那么好，因此不论原有股东还是投资者都不看好股权融资，导致股价的下跌。如果公司通过发行新股为新项目融资，则股价过低可能会使新投资者的收益大于新项目的净现值，导致公司投资决策的无效率。该情况下，即使新项目净现值大于零也会被拒绝。但是，如果此时公司使用留存收益等内部积累资金或发行的债券筹措资金，那么新的投资项目就不太可能会被拒绝，避免投资的无效率。 由此梅耶斯得出企业的融资顺序为：先内部融资，如果需要外部融资，则优先选择债券融资。 （二）代理成本理论 代理成本理论强调代理成本对企业融资方式的影响。企业中广泛存在的代理问题是由于代理成本的产生而受到重视。代理成本主要发生在股东与经营者以及经营者与债权人之间。当企业两权分离，即所有者与经营者不由同一人担任时，他们将拥有不同