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有关资本结构分析论文 资本结构影响因素分析 【摘要】资本结构决策是企业融资决策的核心问题。其影响因素的分析研究可以为公司的融资决策提供帮助,影响因素分为外部因素和内部因素,外部因素如宏观环境、制度背景等,内部因素指的是公司的特征,如公司规模,成长性,盈利能力等等,本文以2021年度在沪深两地上市的机械类公司为样本,对上述的公司特征对公司资本结构存在的影响做了检验,结果发现公司业绩、公司规模、资产担保价值和流通股比例与公司的资本结果呈显著正相关,公司的成长性与资本结构呈负相关,但不显著。本文的研究结论为公司资本结构决策提供帮助。 【关键词】资本结构;影响因素;上市公司 一、研究背景和文献回顾 资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系,通常是由长期债务资本和权益资本构成。资本结构理论从传统的净收益理论、净经营收益理论和传统折衷理论,到经典的MM理论、权衡理论,以及在引入信息经济学的不对称信息分析框架后形成的代理成本理论、财务契约理论和信号传递理论等多个发展阶段,形成了比较成熟的资本结构理论。MM理论认为在没有税收、不考虑交易成本以及个人和企业贷款利率相同的条件下,企业的价值与其资本结构无关。权衡理论克服了MM理论只考虑负债的减税效应,而未考虑负债将给企业带来财务风险和额外费用增加的弊端,并综合考虑负债所带来的收益和成本,得出最优资本结构就是债务资本的边际成本和边际收益相等时的比例。优序融资理论是放宽了MM理论完全信息的假定,引入了不对称信息理论,认为在信息不对称的情况下,企业价值会随负债比率上升而增加。企业的优选融资顺序应该是:内部融资、债务融资和股票融资。企业的资本结构与企业的价值有着密切的关系,研究资本结构的影响因素同样具有重要的现实意义,为企业的投融资决策提供意见。 国内学者关于资本结构影响因素进行大量研究,陆正飞、辛宇1998对1996年沪市上市公司进行了描述统计分析,认为不同行业的资本结构有显著差异,在控制行业因素对A股35家运输设备企业进行实证分析后,认为获利能力与资本结构有显著的负相关关系,企业规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著。洪锡熙、沈艺峰2000对1995年～1997年在沪市上市的221家工业类公司进行列联表卡方检验,结果表明企业规模、盈利能力与其资本结构正相关,公司权益和成长性不影响企业资本结构,并且上市公司的资本结构不因行业的不同而呈现差异。这个结论与陆正飞的观点完全相反,这与样本量的差异以及中国股票市场的日渐成熟有着很大的关系。吕长江、韩慧博2001运用沪深上市819家公司1998年的数据进行了实证分析,认为资本结构与企业的获利能力负相关,但同时得出资本结构与企业规模、成长性正相关的结论,另外还指出企业的负债率会与流动比率和固定资产比例成反方向变动。 基于上述文献的回顾,本文将从在深沪两地上市的机械类上市公司出发,研究其资本结构影响因素。机械类行业的固定资产和存货较多,即存在可担保贷款的实物资产较多,其固定资产和存货占总资产的40%,另外资产负债率的结果也比较合理,2021年度的机械类行业的资产负债率平均为49.44%。因此研究机械类上市公司的资本结构影响因素具有一定的代表性。 二、研究假设 根据国内外的研究文献,影响资本结构的因素主要包括融资成本、公司特征、行业、宏观经济以及制度背景等。本文从公司特征出发,来研究资本结构的影响因素。 一公司业绩 委托代理理论认为,处于稳定环境下的公司倾向于使用债权融资,因为债务融资减少代理人可自由支配的现金流,可有效控制经理人的投资行为;当债权人承担额外风险时,会索取更高的债券利率,向代理人转嫁代理成本。因此随着负债增加,代理人将受到债权人更密切的监督,这有利于缓解委托人和代理人之间的问题。因此,我们提出以下假设: 假设1:公司业绩与资本结构正相关 二公司规模 一般来说,规模大的企业信用能力强,更倾向于多元化经营或纵向一体化来规避风险,因而相同的负债水平带来的破产风险较小,所以规模大的企业会采取更高的负债。 假设2:公司规模与资本结构正相关 三公司的成长性 企业成长性越强,意味着在一定时期内所需投入的从而所需融通的资本就越多。成长性强的企业即使获利水平不低,但由于下述两个原因,决定仅仅依赖保留盈余是不够的。其一是,成长性强的企业必须在建立无形资产形成良好形象等方面花费更多;其二是,企业成长从而投资速度快于利润增长速度。此外,成长性强的企业往往有着良好的未来前景,因而通常不愿过多地发行新股,以免分散老股东控制权和稀释每股收益。因此,本文提出以下假设: 假设3:公司成长性与资本结构正相关 四