华商基金张永志：严控信用风险，深挖宏观基本面与行业景气度间的超额收益-20210610-天风证券-20正式版.pdf

基金研究 | 基金专题报告 基金研究 证券研究报告 2021 年06 月10 日 华商基金张永志：严控信用风险，深挖宏观基本面与 行业景气度间的超额收益 张永志先生曾于1999 年9 月至2003 年7 月就职于工商银行青岛市市北第 一支行，2006 年1 月至2007 年5 月，就职于海通证券，任债券部交易员； 2007 年5 月进入华商基金管理有限公司。历任交易员、基金经理助理。现 相关报告 任华商稳健双利、华商瑞鑫定期开放、华商可转债、华商收益增强、华商 转债精选等基金的基金经理。曾获证券时报颁发的一年积极债券型明星基 《汇丰晋信基金陆彬：当前存在多类投 金奖（2012 年、2014 年）、上海证券报颁发的三年期债券型金基金奖（2014 资机会，新一轮结构性牛市主线为“碳 年）以及中国证券报颁发的三年期开放式债券型持续优胜金牛基金（2014 中和”》 2021-04-29 年）和一年期开放式债券型金牛基金（2017 年）等多项大奖。 《华宝基金代云锋：做投资最核心的工 作是评估企业的内在价值》 张永志先生所管理的华商稳定增利A 在绝对收益、超额收益、收益风险比 等指标的衡量中表现优异，自有效起始日期2011-09-14 至2021-05-21 ， 2020-06-04 基金业绩突出，基金年化绝对收益9.05% ，同类基金排名14/85（前16.5% ）； 《华安基金饶晓鹏：了解行业轮动的使 分年度来看，基金在2017 年表现最好，2017 年基金夏普比率为1.15 ，位 用边界》 2020-05-09 于同类基金前6.0% ，年度绝对收益率为9.24% ，位于同类基金前1.4% 。 《华安基金陈媛： “她经济”时代下的 消费女神》 2020-01-19 基金月度胜率较高，为54.8% ，在相关性最高的几只同类基金中，华商稳定 增利A 的收益风险比最高，基金在不同市场涨跌幅度下均能保持较好的同 类排名，在股市上涨时展现了较高的进攻性，当市场 20 日涨跌幅达到5% 以上的情况下，基金表现更加出色。 根据T -M 模型的分析结果，华商稳定增利A 在2012 年2、3 、4 季度，2013 年下半年、2017 年上半年，2017 年底 2018 年初，2020 年初以及 2021 年初至今展现了显著且正向的择券能力，在2014 年前三季度，2017 年3 月-2017 年12 月、2020 年下半年期间相对同类基金展现了显著且正向的 择时能力。 结合基金行业配置以及行业历史表现来看，基金能够较为精准地把握钢铁、 有色、化工等周期行业的配置时机。从持仓集中度来看，基金的股票持仓 集中度总体略低于同类基金中位数，债券持仓度大部分年度与同类基金保 持一致。基金组合的有效久期在2018 年底以及2019 年6 月底较高，分别 上升至8.7 以及5.3。除此之外的其他时间段，基金的有效久期平均约为2.4 左右。 综合来看，张永志先生所管理的华商稳定增利A 收益及排名表现出色，具 有较高的收益风险比率，且基金在股市上涨阶段具有较好的同类排名表现， 根据调研，基金近年来进一步加强了内部信评的标准、流程和组织架构， 纯债的配置基本上以超AAA 的品种为主，不做信用下沉。基金经理对周期 和TMT 板块都有着深入的理解，通过结合宏观基本面和行业景气度变化， 配置估值合理的个股，推荐投资者重点关注。 风险提示：本报告为基金历史业绩分析，基金管理变动和市场结构调整等 因素皆有可能使得基金产品投资价值失效 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究 | 基金专题报告