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[Table_Page] 宏观经济研究报告
2021 年6 月20 日
证券研究报告
财政部[Table_Title]
广发宏观
2021 年中期流动性展望：异常后的回归
[Tabl
分析师： 郭磊 分析师： 钟林楠
e_Author] SAC 执证号：S0260516070002 SAC 执证号：S0260520110001
SFC CE.no: BNY419
021 010-6623579
guolei@ zhonglinnan@
请注意，钟林楠并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[Table_Summary]
报告摘要：
广义流动性是指实体经济流动性；狭义流动性是指货币市场流动性。2021 年上半年流动性环境是非常罕见的，
广义流动性明显收紧，但狭义流动性明显宽松。我们理解狭义流动性的超预期宽松与“财政后置+央行结构性货
币政策工具运用”有关，隐含的政策主线是“防范债务风险+优化信贷结构”。
今年流动性环境的重要特征之一是狭义流动性超预期的宽松，货币市场利率 （DR007 ）大部分时期低于政策利
率（7D OMO 利率）。其中原因我们曾在《狭义流动性为何持续偏松》一文中做过相应阐述，此处我们进一步做
三点补充。
第一，2021 年财政后置特征明显，政府债券供给偏低是这一轮狭义流动性宽松的重要背景。
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