银行行业快评：银行间资金面宽松缘由的几个猜想.pdf

行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 超配 银行 行业快评 （维持评级） 2021 年 06 月 18 日 银行间资金面宽松缘由的几个猜想 证券分析师： 王剑 021 wangj ian@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师： 田维韦 021 tianweiwei@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 证券分析师： 陈俊良 021 chenj unliang@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 银行间资金面宽松缘由 今年 3 月以来 M2 增速持续大幅回落，但银行间市场流动性持续宽松，R007/DR007 为代表的银行间利率均值持续低于 去年下半年水平，整体呈现银行间资金宽松但信用市场边际收紧的格局。市场对于银行间资金宽松是否会延续关注度持 续提升，为了回答这一问题，我们首先需要了解为什么维持宽松。根据我们与市场的沟通，并结合自身的思考，我们针对 银行间市场流动性为什么维持宽松提出了几个猜想。 第一，政府债券供给减少。今年上半年我国经济增长较好，同时，为助力基建高质量发展以及考虑到去年财政资金结余 较多等因素，年初以来政府债券发行节奏持续低于市场预期； 第二，货基、现金管理类理财产品等分流一般存款，一般存款转换为不缴纳存款准备金的非银金融机构存款； 第三，房地产和城投融资受到严格约束，信贷需求减弱，资金淤积在银行间市场；同时为央行货币政策稳定提供了条件。 第四，部分小银行因为信贷项目储备不足等问题，信贷投放进度较慢，但前期存款却实现了较好增长。但中小行资金投 资渠道有限等因素，从而加大了短久期利率债、同业存单等流动性资产配置； 第五，在上述几个因素带来银行间资金较为宽松的情况下，央行没有相应的收紧货币，央行货币政策整体上维持稳定。 图 1：3-5 月 R007/DR007 均值低于去年下半年 6.00 % % 1.50 1.30 5.00 1.10 4.00 0.90 0.70 3.00 0.50 2.00 0.30 0.10