湘财证券-110321-精华制药(002349)深度研究-荟萃中药的优势企业.pdfVIP

精华制药(002349)——荟萃中药精品的优势企业 公司深度研究报告 评级：增持（维持） 2011.03.21 湘财证券研究所 投资要点: 医药行业研究小组 管理思维转变，产品营销逐步改善：公司是从全民所有制企业改制而来，为提 升发展速度，去年底踏出营销改革方面第一步，显示出公司大股东和管理层 陈国俊 分析师 做好精华制药的决心。主要体现在对区域销售经理放权，调动其销售积极性， 执业编号：S0500511010012 部分奖金与销售业绩挂钩。未来产品销售将依赖于自身队伍和代理商渠道。 目前主要产品有王氏保赤丸、季德胜蛇药片、正柴胡饮颗粒等，都进入国家 联系人： 医保目录。季德胜蛇药片和王氏保赤丸由公司独家生产，为国家绝密保护品 陈国栋 种。目前产品有着各自独特优势，销量远未达到饱和，另外在开发新适应症 Tel: 0218721 等方面还有许多工作可做。 E-Mail: cgd2854@ 大柴胡饮颗粒有助于公司二次腾飞：大柴胡饮颗粒源自张仲景著作《伤寒论》 的验方，类似产品在日本已有广泛应用。该产品是公司今后培育的重点品种， 基础数据： 有望在今年实现重大突破。大柴胡饮颗粒治疗急性胆囊炎，慢性胆囊炎的急 收盘价： 27.86 元 性发作，脂肪肝，糖尿病等症，产品疗效确切，适应症广，市场容量巨大。 该品种列入国家医保乙类目录，并已经在北京、浙江、江苏等地中标，目前 流通 A 股市值： 27.86 亿元 在医院市场开拓期。 沪深 300 指数： 3218.80 目标价： 31.95 元 毛利率提升，各项费用率保持稳定：随着高毛利率中成药销售规模扩大，公司 综合毛利率逐步提升。销售和管理费用率基本保持稳定，未来销售网络建设和 一年内股价与大盘走势： 研发投入增加会使费用率有逐步上升的趋势。 80% 60% 完善上下游产业结构，增加新的利润来源：公司计划完善产业链，可能会择 40% 机进入上游中药材处理、药妆等领域。此前已公告将募集资金中结余 9814 万 20% 元用于在安徽亳州建立中药材加工基地，重组设立精华制药康普有限公司。 0% 将其作为中药材采购及前处理的运营平台，满足自身产品需求，有利于降低 -20% 生产成本。 -40% 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 - - - - - - - - - - - - - 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1