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l e c t u r e3FINANCIAL MODELING金融建模第3章 财务报表建模3.1 概述公司财务管理中，财务报表预测的用处是不容辩驳的。此预测有一个专门术语——预计财务报表（pro forma financial statement），它是许多公司财务分析的主要工具。本章和下一章，我们主要介绍预计财务报表在评价公司及公司证券方面的应用，它也构成许多信用分析的基础。通过考查预计财务表，我们可以预测未来年度公司所需融资是多少。我们可以用它做“What-If”模拟模型，并且当财务和销售数据变化时，我们可以通过预计财务报表模型了解该公司受到的影响是什么。 本章中，我们提出了一个财务模型的变化。所有这些模型都是由销售驱动的，即假设资产负债表和损益表的项目多数是直接或间接地与销售收入相关的。求解该模型的数学结构涉及到线性方程组求解并在此基础上预测未来年度的资产负债表和损益表。但是，有关模型求解，电子表的用户不用担心；事实上，电子表可以通过迭代解决模型中的财务关系。而我们要操心的是如何正确地在Excel电子表中表明相关账户的关系。 3.2 财务模型如何工作:理论和一个初始实例几乎所有的财务报表模型都是销售驱动(sales driven)的；这说明在财务报表中，一些重要的变量都要尽可能假设为公司是销售收入的函数。例如，会计的应收账款直接就是公司销售收入的一个百分比。一些稍微复杂点的变量如固定资产(或一些其它的账户)，它们都可以假设为是销售收入的一个条件函数，例如:固定资产= 为了求解财务预测模型, 我们必须区分财务报表中的项目。在这些项目中，一些项目是销售收入的函数而另一些项目则是由相关政策所决定的。一般来说，在资产负债表中的资产部分的项目都可设为销售收入的函数。流动负债也一般可设为销售收入的函数，而余下的长期负债和所有者权益一般是由政策决定的。下面是一个简单的例子。我们要预测一家公司的财务报表，它目前的资产负债表和损益表如下:目前的销售收入是1,000。预计该公司的销售收入将按每年10%的比率增长。另外，该预期财务报表满足下列关系。 流动资产： 假设为该年销售收入的15%流动负债： 假设为该年销售收入的18%固定资产净值:假设为该年销售收入的77%折旧:假设为年内平均账面资产的10%固定资产原值:净资产加上累计折旧长期债务:公司既不偿还已有的债务，在五年内也不借入更多的资金。现金和流动证券:资产负债表的一个触发变量(见下面的解释)。 假设现金和流动证券的平均余额有8%的利息收入。 3.2.1 “触发变量”在财务报表建模中最重要的财务政策变量可能就是这个“触发变量”（Plug）——即资产负债表中“贴近”模型的项目：我们怎么保证资产和负债是相等的（这是会计视角中“贴近”）？公司对增长的投资如何融资（这是财务视角的“贴近”）？总之，在预计财务报表中的触发变量将是三个资产负债表项目中的一个：(1)现金和可交易证券；(2)负债和(3)股票。例如,看看我们第一个预计财务报表模型的资产负债表:资产负债表中，我们假设现金和流动证券是一个“触发变量”。它有两重意思:1.“触发变量”的机制含义我们定义为：现金和流动证券 =总负债-流动资产-固定资产净值通过使用这个定义, 我们确保资产和负债总能相等。2.“触发变量”的财务含义:通过将“触发变量”定义为现金和流动证券，我们还可以说明公司是如何进行内部融资的。例如，在下一个模型中，公司没有出售额外的股票,未偿还任何原有的负债，也没有再增加负债。这个定义意味着公司所有融资（如果需要）的增量都来自于现金和流动证券账户；同时也意味着如果公司有额外的现金,它们也都将列入这个账户。9、要学生做的事，教职员躬亲共做；要学生学的知识，教职员躬亲共学；要学生守的规则，教职员躬亲共守。10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。11、一个好的教师，是一个懂得心理学和教育学的人。12、要记住，你不仅是教课的教师，也是学生的教育者，生活的导师和道德的引路人。13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。14、谁要是自己还没有发展培养和教育好，他就不能发展培养和教育别人。15、一年之计，莫如树谷；十年之计，莫如树木；终身之计，莫如树人。16、提出一个问题往往比解决一个更重要。因为解决问题也许仅是一个数学上或实验上的技能而已，而提出新的问题，却需要有创造性的想像力，而且标志着科学的真正进步。17、儿童是中心，教育的措施便围绕他们而组织起来。1、Genius only means hard-working all ones life. (Mendeley