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实验报告：金融市场泡沫实验 【实验时间】：2013 年 6 月 3 日 【实验名称】：金融市场泡沫实验（ Leveraged Asset Market ） 【实验描述】： 本次金融市场泡沫实验采用电脑模拟实验的方式进行，通过 veconlab login for all programs 进行实验操作和数据处理。实验中，所有被试者被分为 2 组，第一组进行 15 轮实 验，第二组进行 10 轮实验。每位被试者的初始资本为 $ ，每人每轮可获得 $稳定收益，每轮 每只股票会获得 $或 $ 的分红， 获得的概率都是， 在每轮结束时计算机按上述概率随机决定分 红数额， 然后告知每位参与人他们所获得的分红， 并将分红计入参与人的总资产。 无风险的 安全利率为 5%。每位被试者在实验开始前持有 6 个单位同一公司股票，购买股票有一定的 最低首付比例 （两组不等），剩余贷款部分需支付利息， 贷款利率为 5%。一旦借款数额过大、 被试者现有股票无力偿还时， 被试者将被迫卖出手中的股票。 被试者需要在上述情况下进行 决策，在每轮中决定买入或卖出股票的数目及愿意卖出的最低价格或愿意买入的最高价格。 可以用自己的现金及杠杆融资购买其他参与者的股票， 也可以向其他参与者出售自己所拥有 的股票， 从而使自己的现金获得增长， 交易机制为双向拍卖。每组第一轮为 5 分钟，其后各 轮次为 3 分钟， 时间截止时， 系统根据决策者给出的价格拟合出市场出清价格， 尽量使得有 交易意愿的交易者按照统一的市场出清价格完成交易，最后一期股票赎回价值为 $。每轮结 束时系统会累加被试者各自的收益总和。 有关分红概率、 分红情况、 交易结果等信息对所有 参与人都是公开的、 对称的。交易中没有任何税费，也没有价格涨跌停等价格限制措施。两 组实验最大不同之处在于资金约束不同， 在第一组中， 设定最低首付比例为 20%，而第二组 设定的最低首付比例为 100%。 我在该次实验中属于第二组， 进行 10 轮实验， 系统设定首付比例为 100%。实验过程中， 每位被试者除由组别决定的轮数和首付比例不同外， 需要进行的实验决策相同。 同一组内成 员的决策影响各轮交易的出清价格，从而影响下一轮投资者对股票价格的估值和买卖决策， 进而影响投资者最终收益，因此组内成员之间是相互影响的。 【实验理论】： 金融泡沫是指一种或一系列的金融资产在经历了一个连续的上涨之后， 市场价格大于实 际价值的经济现象。 其产生的根源是过度的投资引起资产价格的过度膨胀， 导致经济的虚假 繁荣。 在投机性泡沫发生时， 价格往往会出现突然攀升， 价格的攀升趋势可能会使市场产生 进一步价格上升的预期， 并且吸引新的买主， 形成自我实现的正反馈过程； 当价格泡沫一旦 被市场发现， 就会产生和原来相反的预期， 出现使市场价格回归理论价格的市场力， 价格可 能迅速而急剧地下降， 导致泡沫破灭。 资产的价格偏离其基本价值而急剧上升、 继而回落是 泡沫的表现形式， 投资者预期形成的特性则是泡沫产生的关键因素。 金融市场泡沫实验可用以证实理性预期理论应用于资本市场的两方面局限，