蒙牛乳业私募权益融资.pptxVIP

蒙牛乳业私募权益融资;;案例背景;案例背景;案例背景;2.蒙牛融资需求及方式选择分析;蒙牛集团2001——2003年现金流量表 （单位：人民币万元）;（1）蒙牛的融资需求;（2）不同融资方式的选择;; 2. 中国企业的最有融资策略不是先债权融资再股权融资，而是先股权后债权，因为发行股票不用还本付息，只需要有利润时分配下股利。为什么蒙牛没有选择中国常见的融资形式，即通过上市发行股票募集资本呢？ 蒙牛的发展有其特殊性： 蒙牛在刚成立的时候，进行过一次改制，1999年8月18日，新生没几个月的“蒙牛”进行了股份制改造——成立了内蒙古蒙牛乳业股份有限公司，注册资本猛增到1398万元，折股1398万股，发起人是10个自然人，这次改变对于蒙牛日后的融资方式选择影响很大。 ; 蒙牛改制后虽然是一个股份有限公司，但是由于其注册资本太小，只能算是一个刚成立的乳品厂，即使在中小板市场短期内也是不可能上市的。;;;;三、蒙牛私募权益融资运作设计;私募权益融资和其他融资方式的比较; 2.蒙牛的选择 ; 蒙牛集团1999—2002年销售收入增长图（单位：万元） ; 他们还看重蒙牛另外一个巨大的优点，蒙牛自创立时起，就解决了股权结构不清晰这一许多中国企业先天不足的问题。没有政府性投资和国内投资机构入股，是一家完全100%由自然人持股的企业。作为一个纯民营的股份制企业，蒙牛在体制上具有先天的优越性。 当然，选择权在于蒙牛，蒙牛基于三方面的考虑，采纳了摩根等的建议：;建议;;滥价问题; ;Company Logo; “金牛”和“银牛”成立后，共同购得全部开曼公司股权1000股，各占50%，该过程是为了控制投资资金的接受方——开曼公司。 私募投资者非常关心自己的收益，但是受到持股比例1/3的限制，最多只能占有1/3的收益，这显然不能满足他们的要求，于是他们设计了不同类型的股票，A类股票和B类股票，A类一股10票投票权，B类一股1票投票权，这样投资收益权可以和控制权分离，满足多方的需要。 开曼公司开始仅有1000股，“金牛”和“银牛”原来股东们不好增资，2002年9月24日，开曼公司将法定股本扩大到1亿倍，并开始对外发售股票。继续分为A、B两类，原来1000股属于A类，保持原股东的控制权。 ;;此时，“蒙牛股份”的股权结构图如下：;总结上图，就是“蒙牛系”的金牛和银牛公司合计持有开曼公司5102股股票，有51020的投票权，私募投资者持有48980B类股，有48980的投票权，双方比例为49%：51%。外资联盟持有的股份正好不超过： 49%*66.7%1/3，符合和WTO的协议。;6.第二轮融资——可换股证券增资;2003年，蒙牛的管理团队取得了辉煌的业绩，销售额达到40.715亿元，增长了144%，税后利润从7786万元增至2.3亿元，增长了194%，超额完成目标。 为了对蒙牛管理团队进行激励，金牛和银牛允许以面值认购新的普通股的权利，认购的上限是金牛和银牛合计持股不能超过开曼公司的66%（之前是51%），新认购的部分在金牛与银牛间按照原来的比例分配。这样以来，蒙牛系和私募投资者在开曼公司的股比变为65.9%：34.1%。 此时的市盈率也发生了变化，由于03年税后利润超过2.3亿元，在私募投资者稀释股份后，市盈率=2.16/（2.3*0.341*0.67）=4.11，和之前预期差不多。 ;这个市盈率非常吸引人，私募投资者决定增大持有量，但是牛根生坚决不放32%的外资投资底线，于是只能找到一种新的金融品种，那就是认购可换股证券。 三家投资者斥资3523.3827万美元，购买未来转股价0.096美元/股的债权，在蒙牛上市后可转换为3.68亿股蒙牛股份，转股价相当于0.74港元/股。约定IPO半年后可转30%，一年后全部转换。 9月18日，毛里求斯公司以每股2.1775元的价格购得蒙股份，10月20日，再次以3.038元的价格购买的蒙牛股份，对蒙牛乳业持股比例上升至81.1%，至此，二次注资完成。;四、对管理层的激励措施; （2）2004年3月22日，金牛与银牛扩大法定股本，由5万股扩至10万股，分别向原股东发行32294股和32184股新股。主要是为了给新骨干股份和期权奖励留有余地。并且推出“公司权益计划”，即把每个人对公司不同的贡献转化为股权，转换价格为：金牛112美元，银牛238美元，这样刚好保持了初始投资成本的比例1634:3468。 2004年，牛氏信托诞生，牛根生买下了绝大部分公司权益计划里的股份，在建立激励机制的同时，强化了他最高管理者的地位。;（3）2004年3月23日，三家私募投资者肯定了牛根生对蒙牛的贡