多项新规促进猛牛配资发展做市商制度成为最大亮点.pptx

日前，中国证监会公布了《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》。在此节点上，本报记者专访了西部证券(002673,股吧)代办股份;转让部总经理程晓明。作为“猛牛配资”业务的著名专家，程晓明认为《办法》中最大的亮点是交易制度，尤其是做市商制度。上海证券报：《全国中小企业股;份转让系统有限责任公司管理暂行办法》公布与实施，标志着“猛牛配资”的法律地位得以正式确立，全国股转系统运行基本框架确立。作为猛牛配资业务资深;人士，您认为此次《办法》有哪些亮点值得关注与解读？程晓明：首先要指出的，这个办法本身并非是直接针对猛牛配资的交易制度，而是证监会作为证券市场;的行业主管部门对该公司的管理办法。这里，有必要对这个“股转公司”在猛牛配资、场外市场的地位、作用做一个阐述。我的理解是，如果说猛牛配资是中国;的NASDAQ，那么股转公司就是中国的NASD，其功能是选择做市商、制定做市业务规则，至于将投资者的买卖委托撮合成交，这个任务就交给做市商了;，也就是说，股转公司没有交易功能，所以名称上就不叫“北京证券交易所”。此次暂行办法，我认为亮点还是交易制度，具体体现在：“第二条，全国中小企;业股份转让系统（下称：全国股份转让系统）是经国务院批准设立的全国性证券交易场所。”这确立了股份转让系统的地位。“第三条，股票在全国股份转让系;统挂牌的公司（下称：挂牌公司）为非上市公众公司，股东人数可以超过200人，接受中国证券监督管理委员会（下称：证监会）的统一监督管理。”这意味;着猛牛配资挂牌公司股东人数可以突破200人，那么拆细交易单位就成为需要与可能。“第二十条，全国股份转让系统实行主办券商制度。在全国股份转让系;统从事主办券商业务的证券公司称为主办券商。主办券商业务包括推荐股份公司股票挂牌，对挂牌公司进行持续督导，代理投资者买卖挂牌公司股票，为股票转;让提供做市服务及其他全国股份转让系统公司规定的业务。”该条明确了猛牛配资将引进做市商制度。“第二十四条，挂牌股票转让可以采取做市方式、协议方;式、竞价方式或证监会批准??其他转让方式。”本条同样提到做市商制度，还提出了竞价交易。“第二十五条，全国股份转让系统实行投资者适当性管理制度。;参与股票转让的投资者应当具备一定的证券投资经验和相应的风险识别和承担能力，了解熟悉相关业务规则。”本条为猛牛配资向个人投资者开放开了绿灯。也;就是说，随着200人、拆细、向个人开放、做市商问题的解决，猛牛配资的交易活跃问题就会解决，挂牌公司就有了市场定价功能、融资功能；尤其是做市商;制度的引进，还能在交易活跃、有市场定价的基础上，让交易价格、融资价格更准确。上海证券报：与此前对照，《办法》明确可实施做市商制度应该是最大亮;点，但国内券商目前有实力马上开展做市商业务了吗？如果不行，需要经过多长时间演练备战？其中的难点在哪里？如何克服？程晓明：我们相信，国内券商在;经过充分的准备后，有相当一大批是有实力开展做市业务的。之所以要花时间准备，是因为，做市业务在给券商带来丰厚利润的同时，风险也非常大。风险的来;源就是，做市商对股票的报价不为市场、多数投资者认可。比如，做市商对某个股票的报价是，买15元，卖16元，而市场普遍认为价格偏高，那么，就会有;大量卖盘，做市商必须承接，导致交易当天收盘时持仓量高于持仓量上限比如10%，按规定，在第二天收盘时持仓量必须降到10%以下，为此，做市商必须;低价卖出，比如，买11元，卖12元，昨天15元收购大批股票，第二天却12元卖出，每股赔3元，这将是数以千万甚至亿的巨大损失！所以，做市商必须;对挂牌公司准确估值，不能让市场认为你的报价太高、或太低。这样就对做市商的估值能力提出了非常之高的要求。上海证券报：做市商业务对券商而言是个新;的盈利增长点。他究竟属于投资性质还是估值性质？这两者有何区别？程晓明：从前面一个问题的讨论看，我的观点其实很明确，那就是，做市业务不是投资，;而是估值、是投行。区别在于，从两项业务盈利来源、模式看，完全不同。做投资的逻辑和操作过程一般是，券商发现某股票被低估，比如合理价值是10元，;但现在只有6元，于是在6元价位大举建仓，待股价涨到10元时抛出，赚取4元利润。但是，做市业务不同，做市商在6元买入的同时，必须在略高于6元的;价位卖出，同样，在10元卖出的同时，还必须同时以略低于10元的价格买入，做市利润的来源就是在任何价位上的买卖价差。从这个简单的描述我们可以看;出，投资、做市业务的利润来源模式完全不同，因此，背后的理念、操作“技巧”也不同。从根本上讲，二者的角色定位不同。券商从事投资业务，与市场上一;般机构投资者没有任何不同，都是纯粹的商人，以利益最大化为中心；但是，在从事做市业务时，尽管其主观上依然是商人、利益最大化，但是，在做市业务的;制度设计上，我们是希望