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1 Chapter 12 财务困境与公司重组 2 微观金融的实质： 研究的会计主体： 国家—企业—家庭—金融市场 3 中国资本市场增长的源泉 中国经济的高速增长 企业高速增长，做大做强 4 中国经济的增长历史 第3次高速增长（过去5年GDP双位增长） 加入WTO 房地产热 5 第2次高速增长 90年代初期 小平南巡后拥抱 开放经济 FDI热 6 第一次高速增长 80年代初期 农村改革 乡镇企业发展 7 三次高速增长 可遇不可求 奠定了中国特殊的高增长 8 过去三年的高增长与低通胀 低通胀的原因？ 农民可以打工，也可以种地。打工的收入一直很低，由于打工的技术含量低，且农民数量多。 低通胀的终结。 25-35岁农村人口低于城市人口。 9 未来中国经济增长的源泉 城镇化（中产阶级的崛起） 二元经济结构转向农村 农村消费市场 10 中国经济的缺陷 财务报表失真。 资产负债表：隐藏大量“隐形债务” 前负债计入预算的只有中央财政中的国债 11 损益表： 非主营业务收入占“大头” 土地出让金一次确认 12 其他问题 投资回报率过低，从财务角度看，面临资金链断裂风险。 管理成本过高 中国的运营成本被大大低估，如自身资源价格被低估，比如极低的工人工资，被污染的环境，不完善的卫生、社保、医疗、教育体系，这些成本其实应该更大 13 从世界的角度看竞争优势 从全球的角度看中国这个企业的竞争优势： 资源？（中科三环-永泰能源-宁波韵升） 技术？（歌尔声学） 劳动力成本？（富士康） 市场？（消费-医药-细分龙头） 14 15 财务困境与公司重组 财务危机与财务危机管理 公司重组 案例分析： 16 什么是财务危机？ 公司陷入财务危机的起因多种多样，表现形式也多种多样。因此，在学界和业界，财务危机尚无确切定义。财务重组和资产重组是解决财务危机的重要途径。 我们可以从财务危机最为常见的几种表现形式出发，对财务危机的内涵、特征进行描述。 国家-企业-家庭都有可能发生财务危机 17 破产 财务危机最常见的称呼是破产。狭义的破产转职存量破产，表示公司的资产价值小于其负债价值，也就是常说的资不抵债。公司出现连续亏损或者巨额亏损后，其股东权益会被亏损销蚀掉出现负值，从而导致资不抵债。 18 违约 财务危机可能与公司违约事件有关，违约是指公司无法履行合同中规定的条款，违约可以分为技术性违约和支付性违约。 以债务契约为例，技术性违约是指公司不能履行债务契约中的常规条款或普通条款或特殊条款而发生的违约事件。 支付性违约是指公司经营现金流量不足以抵偿现有到期债务时而发生的违约事件。 19 无力偿还 无力偿还泛指公司没有能力按时偿还合同所要求的款项 20 理论研究与实务研究 1.如何计量财务困境 2.财务困境公司有何特征？ 3.财务困境公司的经济后果 21 理论框架-学术论文 财务困境公司的代理成本分析 政府干预与财务困境公司的资产重组 首次出现财务困境公司的盈余管理 财务困境公司银行债务的动态调整 中国上市公司的退市制度实施效果 22 实务投资 财务困境公司的投资风险较高 企业重组的潜在收益也较高 政府干预下的企业重组 企业重组与市场时机 壳资源价值（静态和动态） 23 什么是财务危机管理？ 财务危机管理是指组织或个人在财务运作过程中通过危机监督、危机预控、危机决策和危机处理等手段，达到避免和减少危机产生的危害，直至将危机转化为机会的过程。 24 财务危机管理有两大基本职能 财务危机管理的事前的预防 （1） 建立健全企业内控制度预防财务危机的发生 （2）建立健全财务预警体系预防财务危机的发生 2.财务危机管理的事后的处理 （1）财务危机处理预案是指企业为防止财务危机全面爆发和减少危机带来的损失，事先制定的危机应对和处理方案 （2）财务危机沟通是化解风险、争取机会的过程，是财务危机处理的关键。 25 事前-建立健全企业内控制度预防财务危机的发生 内控是关键。 为什么有财务危机？ 内部因素，外部因素 26 财务危机如何预警？ 事前控制 预警关键是系统—指标—数据 27 财务危机的事后处理 处理预案 沟通 28 什么是财务危机管理的维度观？ 时间维：依不同时间阶段企业进入隐性和显性危机管理状态。 策略维：基于财务危机诱因和传导机制所做出的危机管理策略选择 制度维：为企业的动态危机管理提供有效的制度保证。 29 财务危机的应对方法有哪些？ (1)出售主要资产； (2)与其他企业合并； (3)减少资本支出； (4)发行新股； (5)与债权人协商谈判； (6)债权换股权 前三项属资产重组，後三项属债务重组 30 财务危机管理的内容有什么？ 合理的经营战略和债务结构 （资本结构） 恰当的现金流量规划 （现金预测表） 财务危机的预测和监测 建立财务危机应