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华东师范大学 硕士学位论文 人民币实际汇率与中国的经济增长 姓名：蒋卫东 申请学位级别：硕士 专业：金融学 指导教师：聂丹 摘要 在过去的二十几年里，中国经历了世界上少见的经济高速增长。作为一个发展中国 家，经济的高速增长必然会引起社会经济制度的一系列变化，产业结构、金融制度、劳 动力就业安排等都要做出相应的调整与之相适应。实际汇率的变化最能体现实体经济在 经济高速增长背景下的这种调整状态。 对汇率影响经济增长、经济增长反作用汇率的理论分析主要沿着两条脉络展开：第 一条脉络是汇率影响经济增长的机制分析，第二条脉络是经济增长反作用汇率的机制分 析。从实际汇率对经济增长的作用的角度来讨论，贬值能够促进外延型的经济增长增加 就业，但从“巴拉萨．萨缪尔森效应”的分析框架出发，对可贸易部门相对劳动生产增长 率和不可贸易部门工资水平与实际汇率的关系进行研究，结论是升值是经济增长的必然 要求，升值对经济增长利大于弊。 “巴拉萨．萨缪尔森效应”是从供给(或长期)角度分析 经济增长影响实际汇率的最重要理论，提供了一种分析实际汇率变动根源的框架， “H．M—K假说”是从需求(或短期)角度分析经济增长影响实际汇率的最重要理论，该理论 指出，一个经济增长速度相对于世界其他地区较快的国家，可能并不需要通过实际汇率 贬值来保持对外贸易平衡或盈余，只要该国面临较高的出口需求收入弹性和较低的进口 需求收入弹性这样一个有利的弹性组合。 本文认为汇率即是一个政策目标更是一个政策工具，我们应该发挥汇率缓冲内外部 冲击(主要是外部冲击)的作用。中国国际收支的超额顺差既有相对价格的原因，更有 内需不足的原因，还有中国金融效率低下的原因，所以中国治理外部不平衡必须三管齐 下，如果单单靠汇率政策或单单靠启动内需都不能解决超额顺差，反而可能影响经济的 长期增长。人民币汇率的小幅上升，对进出口总额几乎没有影响，并没有通过影响对外 贸易，影响到中国的经济增长，这为中国的汇率制度改革提供了良好的基础。本文分析 了汇率调整的影响，并在政策搭配和制度建设方面提出了相应的建议。笔者从新的视角 看待投资和消费的关系，认为投资既是需求因素，更是供给因素，消费需求才是经济增 长的需求方面的最终拉动力量。通常人们认为物价上涨是经济增长的扩张力量，笔者认 为物价上涨在短期内对于生产和投资可能有促进作用，但物价上涨挤压了人们的实际收 入，不管是在短期还是长期对消费都是紧缩因素。从流动性角度来看，货币供应量增加 是扩张因素，如果总供给没有增加，物价上涨是纠正货币供应量增加的，它减少了流动 性，所以是紧缩因素。 关键词：人民币实际汇率：技术进步：巴拉萨一萨缪尔森效应：经济增长 4 ABSTRACT theresent has the During twentyyears，Chineseeconomy gainedrapidgrowth． Asa economicmust the of developingcountry，therapid growthimpactchange economic as andallocationof system，suchindustrystructure，financialsystem labor．Theofreal rateisthBmost ofthe change exchange repres