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期权的波动率交易策略 期权的波动率交易策略 期权年度策略报告 2021年12月15日 期权时代即将来临，得波动率者得天下 ? 2021年对于中国期权交易来说是步入实质性发展的元年。期权作为一 种与期货相辅相成的衍生品种。在交易策略上期权可以有很多种组合供投资者选择，同时又可以与股票组合、ETF、期货等进行套期保值、套利等常用策略。 ? 在影响期权价格的众多因素之中，标的价格、执行价格、剩余期限和 无风险利率都可以依据当前市场情况给予确定，唯一难以把握的是波动率。理论上，我们从期权价格可以倒推出标的物的隐含波动率，隐含波动率实际上是期权交易者对未来实际波动率的一个预期。隐含波动率过高则意味着期权相对昂贵，如果过低期权就会变得相对便宜。 ? 如果说期货是现货价格的发现，那么期权则是波动率的发现。从理论 上讲，市场运动的方向难以预测，而波动率则更易于把握，因此交易者转而开始交易波动率。当然这并不意味着波动率交易消除了所有的市场风险，在波动率的基础上仍然需要对市场走向有所兼顾。 0216256 0216229 沪深300现货指数历史波动率图 从配对交易的角度，考虑期权与避险投资组合之间的关系，利用波动率均值回归的特性，寻找因波动率偏离产生过度避险的收益或避险不足的亏损，在长期反复操作下，得到正的平均收益。如果波动率过低，可以使用买进跨式套利（straddle，标的价格接近于执行价格时使用）或买进宽跨式套利（strangle，标的价格在两个执行价格之间时使用），一般而言买进的合约还有几个月到期。当波动率很高时，可以考虑卖出波动率。这时策略的选择较为复杂，既要防止股价的猛然上涨，又要防止波动率的陡然增加。另外，交易波动率倾斜的基本思想是出售隐含波动率高的期权，同时买进隐含波动率低的期权作为套保。结合我国目前的衍生市场，在没有股指期权的情况下，以波动率交易基础为启示，在复制策略思路的框架下，加入以波动率的表现情况来调整执行价格K停损点位的沪深300股指期货停损策略原理复制下的类期权交易策略。 《期权系列报告之一：期权基础知识入门》研究所专题报告8月 《期权系列报告之二：希腊值与动态对冲》研究所专题报告9月 研究所机构服务部 毛建平、叶云开、侯磊 0216298 在期权交易中，投资者面对的主要是交易风险或者说是价格风险。与期货不同的是，期权多头的风险底线已经确定和支付，期权空头的风险存在与期货相同的不确定性，同时卖方风险具有延迟性。其中，本文中所主要分析的波动率交易并不是说完全不用考虑市场走向，对市场未来走势的判断对有些交易策略如熊市/牛市套利来说其重要性不言而喻。 海通期货研究所 1. 国内期权上市展望 2021年对于中国期权交易来说是步入实质性发展的元年，国内几大期货交易所陆续开展了期权模拟交易。大商所已经启动商品期货期权内部仿真交易，确定的品种为大商所上市交易的全部品种，采用美式期权规则；郑商所开始进行白糖期货期权的内部测试；中国金融期货交易所也在2021年4月底在交易所内部推出了沪深300股指期权仿真交易；上期所的期货期权紧锣密鼓。期权投资时代渐行渐近。 对于国内各期货交易所来说推出期权产品，与其说是增加一个新的品种，不如说是在建立一个全新的市场，更进一步地，期权将作为一种新的化解转移市场系统性风险的工具。与传统的期货品种相比，期权产品在交易方式、交易理念和交易制度等方面都有很大的不同，因此推进期权上市所面临的挑战也较为严峻。 从目前各个期货交易所期权业务的准备工作来看，各个期权产品相关合约的条款设计和交易规则的制定已经完成，相应的交易、结算、风控与信息系统建设等主要环节的制度设定与设计工作也已经初步完成。在内部仿真平稳运行的情况下，各个交易所都在积极推进与会员单位的联测联调，以期在推动期权仿真交易业务测试运行的过程中，向各会员单位、市场参与者充分征求意见，一方面通过模拟交易来加强期权合约及相关制度的合理性论证，另一方面协助推动会员端系统的改造与建设。 期权作为一种与期货相辅相成的衍生品种，在海外发达金融市场成长迅速，对现货市场以及期货市场有着双重的避险功能。在交易策略上期权可以有很多种组合供投资者选择，同时又可以与股票组合、ETF、期货等进行套期保值、套利等常用策略。因此，期权将会成为完善我国金融衍生品市场运行体系、健全市场框架的不可或缺的工具。 2. 波动率交易基本原理 在影响期权价格的众多因素之中，标的价格、执行价格、剩余期限和无风险利率都可以依据当前市场情况给予确定，唯一难以把握的是波动率。理论上，我们