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中国债券市场的发展 中国债券市场的发展 （一）市场规模显著增长 。截至2021 年末，银行间市场债券余额27.85 万亿元，同 比增幅达到13.03%，较1997 年末增加27.02 万亿元；在中央结 算公司债券托管量24.29 万亿，同比增幅8.01%，较1997 年末 增加23.87 万亿；在上清所债券托管量2.69 万亿，同比增幅 57.62%。2021 年，银行间市场债券总发行量为6.76 万亿元，同 比增幅4.11%，较1997 年增加6.38 万亿元；共计发行债券 2950 支，同比增幅16.00%，较1997 年增加2930 支。 （二）券种结构日益丰富 我国银行间债券市场经历17 年的发展，债券品种不断丰 富，从最初的国债、政策银行债等少数券种发展到央票、非金融 企业债务融资工具、资产支持证券等二十余个交易品种。截至 2021 年末，在银行间市场发行且在存续期内的信用债数量累计 5543 支，在银行间市场存续期债券总支数中占比89.04%；票面 总额9.98万亿元，在银行间市场存续期债券余额中占比35.84%。 近年来，银行间债券市场创新频出。2021 年集合票据问世， 2021 年超短期融资券和定向工具获准发行，2021 年资产证券 化产品在沉寂四年后正式重启，2021 年永续债、并购债等满足 发行主体特定需求的券种也逐步推出。信用债产品创新对丰富 银行间市场券种结构有重要影响。 （三）交易主体大幅增加 成立之初，银行间债券市场的交易主体仅为16 家商业银 行。截至2021 年末，投资者已达上万家，机构类型和数量均较 成立之初大幅增加。 制度变革是推动银行间债券市场交易主体参与度提升的 重要力量。2002 年，我国允许非金融机构法人通过债券结算代 理方式进入银行间债券市场、允许境内外资金融机构以备案形 式进入银行间债券市场；2021 年，泛亚基金获准进入银行间债券市场进行交易，成为我国银行间债券市场首家境外机构投资 者；2021 年，我国正式批准境外机构进入银行间债券市场投资 试点，银行间债券市场开放程度不断扩大。 （四）债券发行定价机制不断创新 经过较长时期的摸索，我国银行间债券市场的发行定价 机制已经较为完善。从发行机制来看，银行间市场债券的发行 主要采用招标发行和簿记建档两种方式。招标的基本方式为 国际比较通行的美国式招标和荷兰式招标，我国在1999 年引 入荷兰式招标，并于2021 年推出混合式招标。混合式招标是 我国银行间债券市场创新设计的多重价格招标方式，它结合 了美国式招标和荷兰式招标的特点。目前，国债、政策银行债、 部分央企债券采用招标方式发行，信用债发行以簿记建档方 成立初期，银行间债券市场采用单一的一对一询价交易制 度。询价交易制度是场外市场的典型特征。但是，在这种交易制 度下，银行间债券市场流动性较差。2001 年，人民银行规定经批 准的商业银行可以开展银行间债券的双边报价业务，并批准九 家银行成为我国首批双边报价商。2021 年，人民银行正式边报价商”改为“做市商”。2021 年，人民银行发布“全国银行间 债券市场做市商管理规定”，进一步规范做市商的权利和义务。 做市商制度是指做市商不断向市场提供买卖价格，并按其提供 的价格接受市场中投资者的买卖要求，做市商以其自有债券与 市场参与者进行交易，从而为市场提供流动性，并通过买卖的 价差实现一定利润。截至目前，我国银行间债券市场共有包括 商业银行、证券公司在内的25 家做市商