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中信证券研究部
杨治山
2010.08;;行业部分
公司部分
卖方报告阅读要点
换个角度看电力;行业部分;;;08年全国不同类型机组发电量构成;;;;;;07年全国两大电网与石化企业资产比较;;;03～06年大亚湾核电站成本结构 ;;01～09年中国销售电价变动情况（元/ Kwh ）;;;;;;;公司部分;;;;;;卖方报告阅读要点;需求预测是关键;需求预测是关键;供给预测要有情景分析;供求决定利用小时;毛利率变动趋势是衡量火电盈利能力的重要指标;重点区域市场分析将是判断利用小时变动的依据;重点区域市场分析将是判断利用小时变动的依据;综合折旧年限差异是衡量公司业绩夯实与否的重要参数;换个角度看电力;矿权或资源定价太低、行业寡头垄断。
原来：0.30元/吨
现在：动力煤3-5元/吨；焦煤：8-12元/吨
运输环节的盘剥。
坑口到秦皇岛煤价翻一倍。
07年铁路运煤14亿吨，其中计划8.4亿吨（含电煤6.4亿吨），计划外部分铁路的“三产”和“多经”公司从中渔利
电网垄断造成的效率损失
上网电价0.40元/千瓦时，销售电价：工业0.6-0.7元，商业0.7-0.8元
同时电网销售电价中含很多交叉补贴，该部分本来是财政的事;华能集团：厂网分开受益者。走专业化之路、忘了打造产业链
华电集团：梁山好汉进城
大唐集团：脱胎于电网。独辟蹊径煤化工，意在获取煤资源
国电集团：高负债倒逼，分业务上市
中电投集团：超生游击队、多子不多福
三峡集团：来自地方的中央军，现金流为王
国投集团：一半是火焰、一半是海水
华润电力：火电的榜样;展望2020;杨治山
电话：021手机邮箱：yzshan@
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