第06章资本结构决策.pptxVIP

《财务管理》课程组· 陈平;筹资方式优缺点的总体印象;重点内容：;第一节 资本成本;一、概述 1、概念：企业为筹集和使用资金而付出的代价。 资本成本的实质是机会成本; 站在投资者的角度，资金成本是其要求的投资报酬率；站在企业筹资的角度是企业投资时要求的最低投资报酬率。;2、内涵 筹资费用：在资金筹集过程中支付的各项费用。用资费用：资金使用过程中支付的费用。;3、表现形式 资本成本率：个别资本成本 综合（加权平均）资本成本;4、作用;二、资本成本的测量 一般形式： （1）不考虑时间价值情况下 （2）考虑时间价值情况下 ;（一）个别资本成本 1、长期借款成本 ;某企业取得5年期长期借款400万元，年利率为5%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为0.5%，企业所得税税率为25%。计算该项长期借款的资本成本。;2、债券资本成本;例：某公司发行面额为3000万元的5年期债券，票面利率为8%，发行费用率为2%，发行价格为3200万元，公司所得税税率为25%，求债券的资本成本？ ;3、普通股资本成本; ;（2）资本资产定价模型 （3）风险溢价法:债券投资报酬率加股票投资风险报酬率.“风险越大，要求的报酬率越高”。风险溢价凭借经验估计。;4、优先股资本成本5、留存收益资本成本（类似普通股，不考虑筹资费用）;例：南京休斯公司计划筹资6000万元。公司所得税税率为25%。其他资料如下： （1）向银行借款500万元，借款年利率为5%，手续费率为2%； （2）按溢价发行债券，债券面值2000万元，溢价发行价格为2200万元，票面利率为7%，期限为10年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%； （3）发行普通股3000万元，每股发行价格15元，筹资费率为6%，今年刚发放的每股股利为0.9元，以后每年按8%递增； （4）不足部分用企业留存收益补足。 要求：计算该企业各种筹资方式的个别资金成本。;银行借款成本＝ 债券资金成本＝ 普通股资金成本＝ 留存收益资金成本＝ ;二、综合资本成本（加权平均资本成本）;企业的加权平均资金成本＝ ;第二节 杠杆利益与风险;营业杠杆利益与风险;有 关 概 念;基???资料： Q=3000，p=50，v=20，a=40000， LB=200000，i=5%，N=10000，T=25% 计算： （1）L，I，EBIT （2）Q上升10%，EBIT1，EBIT变动的比例； （3）在（2）的基础上计算EPS，EPS1，EPS变动比例。;营业杠杆计量---经营杠杆系数（DOL）特别需要说明的是：此处的固定成本F不包含利息费用。;经营风险：与企业经营有关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润加倍变动的风险。 影响因素： 产品需求：需求越稳定，经营风险越小。 产品销售额：销售额越大，经营风险越小。 单位变动成本：单位变动成本越大，经营风险越大。 固定成本总额：固定成本总额越大，经营风险越大。 调整价格的能力：当成本变动时，调整价格的能力强，经营风险小。;财务杠杆利益与风险;财务杠杆的计量----财务杠杆系数（DFL）;财务风险：企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。 影响因素： 1、资本规模：资本总额上升，财务风险加大。 2、资本结构：资产负债率上升，财务风险加大。 3、利率：利率上升，财务风险加大。 4、EBIT：息税前利润增大，财务风险减小。;联合杠杆（总杠杆）;某企业2006年资产总额为4000万，资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为2000万，全部的固定成本和费用为800万，变动成本率为30% 。 计算： （1）DOL、DFL、DTL； （2）若预计2007年的销售收入提高50%，其他条件不变预计2007年的税后利润增长率。 ;第四节 资本结构决策;企业价值的计量方法;资本结构是否影响企业价值——理论争论;最佳资本结构的内涵;一、比较资本成本法;初始筹资的资本结构决策;追加筹资的资本结构决策;;筹资方式;二、每股利润分析法;具体融资决策（单一方式下）;例：某公司目前资本来源包括每股面值5元的普通股800万股和利率为10%的3000万元债务。该公司拟投产一个新产品，需要投资4000万元，预期投产后每年息税前利润可增加500万元。该项目备选的筹资方案有： （1）按11%的利率发行债券；（2）按面值发行股利率为12%的优先股；（3）按20元／股的价格增发普通股。 该公司目前的息税前盈余为1500万元；公司适用的所得税率为25%。; 计算每股收益无差别点; 计算筹资前和按三个方案筹资后的财务杠杆;EPS; 该公司应当选择哪一种筹