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两率齐降效果之猜想 两率齐降效果之猜想 出乎市场的预料，央行突然宣布从9月16日起下调人民币贷款基准利率0.27个百分点；存款基准利率保持不变。与此同时，央行还下调了中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点，工、农、中、建、交、邮储银行则暂不下调。 　　这是央行近6年来首次下调贷款基准利率和中小金融机构存款准备金率，而且调整方式也充分体现了区别对待的政策导向――不但“两率”齐降大大超乎市场的预期，对商业银行采用差别化的存款准备金率也尚属首次。在当前国际金融市场危机四伏、国内宏观经济形势日趋复杂的趋势下，此举能否迅速有效地体现政府对当前宏观经济有保有压、结构优化的调控意图等方面引起了市场和社会的广泛关注和种种猜想。 　　 　　着眼解决突出问题 　　 　　央行日前发布消息指出，为贯彻党中央、国务院对下半年经济工作的部署，解决当前经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济平稳较快持续发展，决定下调贷款基准利率和中小金融机构存款准备金率。一时间，央行“区别对待”的政策引来了业界和市场的高度关注。 　　由于政策制定者们致力于保持经济平稳较快增长，以对抗外部需求的进一步下降和全球金融市场持续出现的动荡，本次调整或是一个信号。特别是美国金融行业的最新发展引发的全球金融市场动荡加剧，央行似乎已察觉到中国经济增长面临的挑战。 　　刚刚公布的数据显示，8月份消费价格指数同比增幅放缓至4.9%，为14个月以来最慢增速，工业生产增长速度则是6年来最慢的。第二季度中国经济同比增长为10.1%，连续第四个季度放缓。8月份通胀呈现最缓慢增速已经为中国降息并保护就业提供了空间。同时，雷曼兄弟公司申请破产保护以及美林公司同意出售给美国银行，佐证了次贷危机正在深化并威胁到全球经济的状况。 　　值得注意的是，此次贷款利率调整，短期贷款利率的下调幅度更大，6个月贷款利率降幅为36个基点至6.21%，而5年期以上的贷款利率则只下调了9个基点至7.74%。不对称降息的目的可能是缓解短期的流动性紧张和企业的营运资金紧张局面。同时，尽管目前通胀率仍高于居民存款的名义回报率，但央行本次仍未调整存款利率。其主要目的可能是保持消费者情绪的稳定。 　　人民银行本次还将5年以下期限的个人住房公积金贷款利率下调了18个基点，而5年以上的下调幅度只有9个基点。这至少会减轻购房人的负担，但还不足以阻止未来中国房价的下跌趋势。 　　央行本次未下调大型银行的存款准备金率。由于以往上调存款准备金率已使中小银行的日常业务受到限制，本次存款准备金率下调100个基点对缓解中小银行的流动性而言意义更为重大。另一方面，由于大型银行的贷款与存款比率较低，近期的存款准备金率上调应该还没有对这些银行的流动性产生有效的抑制作用。 　　至于央行选择在公共假日宣布降息和下调存款准备金率的决定，市场认为很出乎意料，有可能是为美国金融危机的最新发展所触发。而实际上，下半年刚刚开始，央行就在“区别对待、有保有压”上下了不少工夫。首先是调整了商业银行信贷规模，全国性商业银行信贷规模在原有基础上调增5%，地方性商业银行调增10%，并明确信贷规模定向投放于“三农”、中小企业以及灾后重建。其次是发布“窗口指导”意见，再次强调“区别对待、有保有压”，要求金融机构坚持总量微调与结构优化相结合，确保新增信贷向“三农”、中小企业和灾后重建倾斜。 　　从政策出台的时机选择、力度和谨慎度方面看，充分体现了央行对国际形势压力所采取的积极应对态度。货币政策的适时调整无疑发出了积极信号，这必将对提振市场信心起到积极作用。 　　 　　商业银行影响几何 　　 　　毫无疑问，商业银行是此次政策实施的第一受众。那么，此次政策微调给银行业释放出怎样的信号？商业银行的经营将受到何种影响？ 　　 　　一、短期利空换取长期质优 　　 　　业内专家普遍认为，此次贷款利率的下调对银行而言短期是“利空”，而长期来看则是“利好”。维持存款利率不变而下调贷款利率，意味着银行存贷利差将减少，直接影响其利息收入。从各家银行发布的中期业绩报告看，利息净收入仍然是商业银行营业收入的主要组成部分。而且上半年各家银行业绩较快增长，在一定程度上得益于多次加息后使净息差和净利息收益率持续上升。此次调整后，净息差的收窄势必将对银行下半年的经营产生不利影响。另外，在目前的资本市场环境下，非对称降息有可能加剧银行业的存款定期化倾向，增加商业银行的利息支出，进而对业绩造成负面影响。 　　不过，贷款利率单方面降低缩小银行存贷差空间的同时，却也减少了贷款企业的融资成本，从而增加企业的贷款需求，达到“以量补价”的效果。而且在当前贷款需求依然很旺盛，信贷仍然供不应求的市场环境中，尽管利率下降，但银行的实际放贷利率仍然可能维持高位。 　　从长期来看，此次政