资产证券化概述.pptxVIP

第六章 资产证券化第二节、资产证券化的类型第三节、资产证券化收益风险目 录第一节、资产证券化概述第四节、我国资产证券化的发展本章提要本章主要介绍资产证券化的基本概念、特点和基本结构，并介绍了资产证券化的主要类型，分析了资产证券化的风险和收益，最后介绍了我国资产证券化的发展。重点与难点资产证券化的定义资产证券化的基本结构资产证券化的特点资产证券化产品按照基础资产分类，包括抵押支持证券和资产支持证券；按照现金流支付方式分类，包括过手证券和转付证券、担保抵押债券、本息分离债券、抵押债务债券分析资产证券化的收益和风险了解我国资产证券化目前的主要形式和特点一、资产证券化的含义二、资产证券化的基本结构三、资产证券化的特点第一节、资产证券化概述资产证券化发展历程 资产证券化产生于美国20世纪70年代，最早出现住房抵押贷款支持证券（RMBS），发展至后来只要具有可预测和可回收的未来现金流都可以用来作为资产证券化的资产。按时间段区分，资产证券化大致历经三大阶段：各国发展1970年住房抵押贷款支持证券首度发行，以过手(pass-through)的形式为主。80年代初期出现担保住房抵押凭证(CMO)1985年3月出现汽车贷款证券化1987年出现首只信用卡贷款证券化80年代末期证券化资产引入不良债权发展历程美国1985年-1991年资产证券化技术开始泛化时期：这段时期CMO、ABS和CDO等产品相继问世。1985年-1991年资产证券化技术开始泛化时期：这段时期许多国家相继研究金融创新，资产证券化成为全球金融化的重要组成。1970年-1984年资产证券化技术初步兴起和繁荣时期：这段时期基础资产只限于居民住宅抵押贷款，发行证券仅限于转手证券。欧洲在80年代以前资产证券化的发展较慢，主要由住房抵押贷款证券化动机不强、大陆法系不灵活所致，80年代后开始迅速发展，英国发展最快欧洲日本1992年已通过资产证券化的法令，但在1997年亚洲金融危机发生严重的信用紧缩后，资产证券化才得到快速发展日本一、 资产证券化的定义典型的资产证券化对于发起人而言，资产证券化实际上是通过出售存量资产来实现融资的手段。对于投资者而言，资产证券化是以基础资产现金流为本息支持的特殊债券。投资者可根据偏好持有特定层级的资产支持证券。资产支持证券普通企业贷款个人住房抵押贷款特殊目的的载体（SPV）优先A级信用卡贷款优先B级高速公路收费动物园门票次级………3核心理论资产支持证券表面上以“资产”为支持，但实际上以资产所产生的“现金流”为支持，是对资产池现金流进行重新分配重组的技术。特殊目的的载体（SPV）资产支持证券基础资产资产证券化基本原理资产重组原理：选择特定的能够产生未来现金流的资产进行重新配置与组合，形成资产池。风险隔离原理：与资产原始所有者的风险(其他资产风险、破产风险)无关，而只与证券化资产本身相关，主要以“真实销售”或“信托”方式实现。信用增级原理：为了吸引更多的投资者并降低发行成本，提高资产支持证券的信用等级，分为外部信用增级和内部信用增级。流动性增强原理：将流动性一般不佳的资产转化为资本市场流动性更好的证券产品，降低流动性溢价。4二、资产证券化的 基本结构图6-1 资产证券化的基本结构示意SPV的法律形式发行多级证券根据偿付顺序的先后发行不同级别的证券，证券级别随偿付顺序的先后而由高到低排列。以1000万美元的资产发行证券，假定分为A、B、C三个级别，如果A级别的发行额是200万美元，则A级别的超额抵押担保就是80%，如果B级别发行额是300万美元，那么这个级别证券的超额担保就是50%，级别越低保证就越低超额抵押在发行时保证资产池的总价值量高于证券发行的总价值量，这样，资产池中的超额价值部分就可以为所发行的证券提供超额抵押。例如在美国发行价值1亿美元的MBS，其资产池的规模一般不能低于1.02亿美元。储备金制度将一部分从资产池中产生的现金流或发起人的资金转到一个特定的储备金账户上，并且保持一定的规模，如果资产池产生的现金流异常，不能按期支付证券的本息，则将资金从储备金账户划转到支付账户进行支付。出售者追索权证券投资者没有按事先约定得到证券本金或利息的支付，那么他们就可以从资产出售人（发起人）那里得到某种补偿。不良影响真实出售的认定对资产证券化结构特点的影响三、资产证券化的特点 证券化资产的特点1、资产必须具备一定的同质性，未来产生可预测的且稳定的现金流量，或有明确约定的支付模式，这种约定必须是契约性质的；2、有良好的信用记录，违约率低；3、本息的偿还完全分摊于整个资产存续期间；4、资产的债务人或贷款的借款人有广泛的地域和人口统计分布；5、资产的抵押物有较高的清算价值或对债务人的效用很高；6、有可理解的信用特征。资产的合同标准规范，条款清晰明确，避免不合规范的合同和因合同