第十二章资本预算：现金流量估计与风险分析83.pptVIP

第十二章資本預算:現金流量估計與風險分析;本章重點:(續);在前一章討論資本預算的方法時,我們是用統計的平均數估計未來現金流量,即假設未來的現金流量是已知的,事實上,並不是這麼單純,現金流量的估計如果不準確,即使用了NPV法,也是無法獲得正確的決策!;計畫案的現金流量與折現率;1.就每一期而言,那些現金流量才需納入考量?計畫案自由現金流量;就每一期而言,那些現金流量才需納入考量?這就是攸關(Relevant)現金流量的觀念.即與該計畫案有關的新增的現金流量(Incremental cash flow),才可以列為現金流量的加或減項. 以下有三種重要觀念要探討: 1.機會成本(Opportunity costs), 2.沉沒成本(Sunk costs),與 3.外部成本(Externality).;(1)機會成本(Opportunity costs);(2)沉沒成本(Sunk costs);市場調查費用:沉沒成本?;利息費用與股利是否屬於計畫案現金流量的減項?;(3)外部成本(Externality);2.如何估計未來每一期的「該考量的現金流量」?;資本預算方案舉例分析;(1) 擴充(Expansion)案例;營業收入: @ $2×150,000 單位/年 變動成本 = 60%. 公司所得稅率 = 25%. WACC = 10%.;訂定現金流量的時間流程;廠房與機器設備;每年折舊攤提:採年數合計法;營運現金流量:;最後一期額外收回現金流量 :;擴充案的現金流量流程:;MIRR = ?;(2) 重置(Replacement)案例 ;重置案例攸關現金流量;如果因為出售舊設備而產生稅的增加或減少,就必須用稅後的觀念來計算. 例如出售舊機器得現金50萬元,出售損失是30萬元,所得稅率是25%,則相關的現金流量應該是:50+30*25%=57.5萬元. 如果新機器成本是1000萬元,則新增資產成本=1000-57.5=942.5萬元, ;期中現金流量: 每期計算新舊設備現金流量的差距,作為決策用的現金流量.(如考慮折舊與利息前的稅後淨利差額,與折舊產生的稅的減免差額,) 期末額外回收現金流量: 考慮: 1.收回營運現金流量差額, 2.新舊機器(稅後)殘值差額. ;通貨膨脹對資本預算的影響;風險的評估;敏感度分析(Sensitivity analysis);什麼是敏感度分析(Sensitivity analysis);銷貨成長率;敏感度分析可以幫公司管理人員找出哪一個因素是影響公司的NPV最重要的因素!;情境分析(Scenario analysis);情境;E(NPV)=.20($500)+.5($200)+.30($50) =$215.;如果公司的計畫案的變異係數(CV)都介於0.5到2之間?此計畫案的風險偏高或低?;B+x(u%rZoWlThQeNbJ8G4D1A-w*t$qYnVjSgPdLaI7F3C0y)vs#pXmUiRfNcK9H5E2B+x(u$rZoWkThQeMbJ7G4D1z-w*t!qYmVjSgOdLaI6F3C0y)v%s#pXlUiRfNcK8H5E2A+x(u$rZnWkThPeMbJ7G4C1z-wt!qYmVjRgOdL9I6F3B0y(v%s#oXlUiQfNbK8H5D2A+x*u$rZnWkShPeMaJ7G4C1z)wt!pYmVjRgOcL9I6E3B0y(v%r#oXlTiQfNbK8G5D2A-x*u$qZnVkShPdMaJ7F4C0z)ws!pYmUjRfOcL9H6E3B+y(v%r#oWlTiQeNbK8G5D1A-x*t$qZnVkSgPdMaI7F4C0z)vs!pXmUjRfOcK9H6E2B+y(u%rZoWlThQeNbJ8G4D1A-w*t$qYnVkSgPdLaI7F3C0z)vs#pXmUiRfOcK9H5E2B+x(u%rZoWkThQeMbJ8G4D1z-w*t!qYnVjSgOdLaI6F3C0y)v%s#pXlUiRfNcK9H5E2A+x(u$rZoWkThPeMbJ7G4D1z-wt!qYmVjSgOdL9I6F3B0y)v%s#oXlUiQfNcK8H5D2A+x*u$rZnWkShPeMaJ7G4C1z)wt!pYmVjRgOdL9I6E3B0y(v%s#oXlTiQfNbK8H5D2A-x*u$qZnWkShPdMaJ7F4C1z)ws!pYmUjRgOcL9H6E3B+y(v%r#oWlTiQeNbK8G5D2A-x*t$qZnVkShPdMaI7F4C0z)ws!pXmUjRfOcL9H6E2B+y(u%r#oWlThQeNbJ8G5D1A-w*t$qYnVkS