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波动率文献回顾 波动率文献回顾 波动率文献回顾 宋琴　(中南财经政法大学金融学院　湖北　武汉) 【摘要】　波动率在金融经济研究中是非常重要的变量,投资组合选择、资产定价以及风险管理等都离不开对波动率的准确度量。本文回顾有关波动率估计模型的研究文献,对各波动率模型的预测效果进行比较,发现隐含波动率模型提供了最好的预测效果。随着市场的发展,时间、空间的差异,我们做具体分析及预测波动率时仍需要根据实际情况进行比较分析。 【关键词】　隐含波动率　历史波动率　ARCH　随机波动率 金融市场的波动往往表现出有序性,也就是说市场可能处于一种更具有一般性,普遍性的非均衡状态。非均衡状态是系统发展、进化的必要条件,一个开放、发展和进化着的系统往往是一个非均衡系统,均衡往往意味着静止和死亡。波动率在金融经济研究中是非常重要的变量,投资组合选择、资产定价(包括原生资产和衍生资产)以及风险管理等都离不开对波动率的准确度量。金融波动往往表现出波动集聚性。波动集聚性反映了金融波动的正相关和正反馈效应,同时具有长期的相互影响,也就是说,续性。(的现象,条件。率模型的预测效果进行比较分析,指出波动率模型存在的问题以及改进方法。 1　隐含波动率模型 关于隐含波动率可预测的内容的实证结果多种多样,和对时间序列的研究考虑了无红利股票,并且比较了GARCH和隐含波动率和历史波动率估计的预测能力,发现隐含波动率的预测优于其他波动率,尽管有预测偏差。明显不同的是,Canina和Figlewski (1993)研究交易活跃的SP100,他们发现隐含波动 率在预测。在设定以SP,Day和 ,而且还是无偏 )考察了1985年1月至1992年2月的德国马克、日元和瑞士法郎期货期权。他发现,隐含波动率几乎是第二天的绝对收益率的无偏估计,但却是整个有效期内的有偏预测。实证证据揭示隐含波动率随着波动率微笑和期限结构效应的不同而不同。在BS模型的对于波动率非常数的解释包括波动率是随机的和标的资产价格与波动率的相关性。期限结构效应可以归因于波动率的随机性,这已经被金融领域的许多专家所研究。 2　ARCH模型与随机波动率模型 第一,既然隐含波动率是期权价格的直接代表,这种分析将提供对期权价格随机演变直接且易于解释的认识。第二,如果隐含波动率是标的资产价格期望波动率的好的代表,那么可以进一步了解波动率过程。例如,Poerba和Summer(1986)用隐含波动率的状况估计股票价格对波动率冲击有多大的反应。对隐含波动率的大部分研究认为,来自股票期权、股票指数和外汇期权的隐含波动率是显著序列相关的,且遵循平稳、均值回复的过程。大多数研究的结论认为,一个简约的AR(1)设定可以很好的捕捉时间序列的特征。 通常隐含波动率与历史波动率成对出现进行比较研究。例如,Scott(1992)采用非重叠的数据,考察了1983年至1989年以隐含波动率减去季度内历史波动率作为一个变量,预测未来季节内波动率的变化。结论是英镑、德国马克和瑞士法郎的隐含波动率具有信息含量且接近于未来波动率的无偏预测,日元的隐含波动率没有信息含量。Bates(1996a)考察从1984至1992年德国马克期货期权和1986至1992年的日元期货期权得出的周波动率预测,也得到了类似的结论。 自从Angle介绍ARCH模型和Bollerslev介绍GARCH模型以来,有许多ARCH模型在条件均值和条件方差的扩展模型。ARCH -GARCH模型在金融时序分析中有着广泛的应用,例如风险管 理,组合分析和衍生产品的定价。数据的期限在日波动率模型中为基础。由于它的可能性和简易性,金融实证的文献使用日收益率作为潜在的波动率的衡量指标,例如GARCH模型和随机波动率 (SV)模型。然而,Andersen和Bollerslev指出这种估计波动率的方 时间序列分析惊人的一致,尽管这些研究在构建数据上存在不同。进行处理时最常用的方法是使用计算的日收益率的收盘后的价格 法可能有噪声。 近年来通讯技术的快速发展为金融资产的提供了高质量的信息,例如股票,股票指数,外汇等等。这刺激了潜在的波动率的可观测到的代理权的使用或者称之为已实现的波动率,这也促进了更为精确的预测波动率的估计。Abdersen和Bollersev、Corsi、Giot和Laurent、Guglielmo和Luis、Taylor和Xu讨论高频率的资产价格的研究问题。这些研究促进了已实现的波动率在FX和权益市场的使用归因于好的脱离样本的显著地预测。 Engle和Mustafa(2021)使用几种股票收益和SP指数收益期