2021年食品饮料行业深度分析报告.pdf

核心观点 cz99 板块复盘与业绩回顾：1）2021年初至今，食品饮料板块出现一定幅度回调，截至7月5 日跌幅2.54% ， 在行业指数中排名20 ，估值水平（PE TTM）较年初下跌16.28%。食品饮料子板块中，啤酒板块涨幅 最高，白酒较为平稳。2）2021Q1 白酒板块实现总营收952.47亿元，同比增长22.54%。高端延续稳 健表现，次高端快速恢复，受益于去年低基数实现同比强势增长。 白酒：1）高端：长期来看仍为黄金赛道，目前茅台批价持续高位，普五批价有望下半年站稳千元， 国窖1573批价900-920元，跟随普五提价预期较强。从估值水平来看，2021年6月以来高端白酒估值 出现一定幅度回调，高景气度延续下估值性价比逐步体现。2）次高端：价格带持续扩容，高端白酒 价格持续处于高位为次高端打开价格空间，从历史表现来看次高端白酒业绩弹性较高。各酒企投入加 大、酱酒布局推动次高端白酒扩容，下半年低基数效应逐渐减弱，建议关注行业红利以及公司自身的 经营改善与业绩弹性。 大众品：1）啤酒：当前我国的啤酒消费市场整体进入了“总量横盘”阶段，高端化竞争阶段到来。 渠道品牌都是啤酒高端化的重要因素。2）调味品：短期扰动不改调味品中长期发展趋势，调味品发 展呈现出复合化、渠道线上化、龙头份额集中化的三大趋势。 投资建议：1）白酒：中报业绩超预期有望成为催化，下半年中秋旺季为观察渠道动销的重要窗口期， 建议把握两条投资主线：高端白酒：推荐龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及品牌势能拉升、凭 借青30复兴版发力高端赛道的山西汾酒。次高端白酒：推荐改革调整见效、有望享受次高端红利的洋 河股份，建议关注经营改善的高弹性标的水井坊。2）大众品：啤酒进入高端化竞争，推荐华润啤酒 (H) 、重庆啤酒、青岛啤酒。调味品板块推荐海天味业、千禾味业，建议关注颐海国际(H)。 风险提示：宏观经济下行风险，国内疫情反复风险，行业竞争加剧风险。 目 录 1、板块复盘与业绩回顾 2、白酒：高端白酒景气度延续 3、啤酒：产品结构持续高端化 4、调味品：短期扰动不改中长期逻辑 5、投资建议 6、风险提示 1.1、食品饮料板块呈现一定幅度回调 2021年初至今，食品饮料板块出现一定幅度回调。截至7月5 日食品饮料指数（申万一级子行业）跌 幅2.54% ，在行业指数中排名20 ，估值水平（PE TTM）较年初下跌16.28%。业绩方面，2021年Q1 营业收入/ 归母净利润分别增长23.59%/26.75%。 图1 ：2021年初以来，食品饮料板块出现回调 图2 ：食品饮料板块业绩稳健增长 图3 ：2021年初至今板块估值回调 资料来源：Wind ，光大证券研究所整理 资料来源：Wind ，光大证券研究所整理 资料来源：Wind ，光大证券研究所整理 备注：行业分类采用申万指数，时间截至2021-07-05 ，下同 1.1、食品饮料板块内部表现分化，白酒表现平稳 食品饮料子板块中，啤酒板块涨幅最高，白酒较为平稳。2021年初至今啤酒/ 白酒/食品综合/乳制品 /调味品/ 肉制品涨跌幅分别为25.50%/1.44%/-4.81%/-17.26%/-21.83%/-29.81%。从估值水平 （PE TTM）来看，年初至今涨跌幅分别为-31.72%/-16.78%/-9.90%/-37.65%/-1.41%/-37.62%。 白酒板块估值水平出现一定回调，涨幅表现较为平稳。 图4 ：2021年初以来食品饮料各细分板块涨跌幅 图5 ：2021Q1各板块业绩增长显著 图6 ：2021年初至今各板块估值回调 资料来源：Wind ，光大证券研究所整理 资料来源：Wind ，光大证券研究所整理 资料来源：Wind ，光大证券研究所整理 1.1、次高端