玉米深度研究报告.pdfVIP

目 录 1. 摘要：联创落地塑龙头 隆平玉米俯全球 4 2. 看国内：联创落地塑龙头 玉米反转撑业绩 5 2.1. 玉米价格景气上行 玉米种子周期反转 5 2.1.1. 供给：玉米连续产不足需 库存加速消耗见底 5 2.1.2. 需求：多方面支撑高消费 玉米供需缺口利好价格 5 2.1.3. 外部环境：贸易战催化国内玉米价格 6 2.1.4. 玉米种子：自上而下 自下而上支撑周期反转 6 2.2. 联创落地塑龙头 玉米反转撑业绩 7 2.2.1. 整合行业黑马标的 深挖行业龙头壁垒 7 2.2.2. 水稻转为现金牛 玉米接棒业绩增长 8 3. 观海外：种子龙头看玉米 隆平玉米赛巨头 10 3.1. 海外映射：通过并购塑龙头 围绕玉米做文章 10 3.1.1. 行业整合并购史：种业发展二部曲 10 3.1.2. 行业发展聚焦点：得玉米者得天下 11 3.2. 国内研发：种质资源稀缺 巴陶项目解决根本困境 12 3.2.1. 全球玉米受垄断 国内研发遇阻 12 3.2.2. 巴陶项目引入种质 换代品种呼之欲出 14 3.3. 巴西隆平：技术上锁定一线 布局上傲视全球 16 3.3.1. 收购优质海外资产 打造核心技术竞争力 16 3.3.2. 立足巴西 /携手国内 傲世全球 / 塑造巨头 17 4. 投资建议 19 5. 风险提示 20 5.1. 产业政策变化 20 5.2. 极端天气、自然灾害 20 5.3. 新品种研发及推广的风险 20 1. 摘要：联创落地塑龙头 隆平玉米俯全球 公司受巴西隆平项目阶段性费用拖累以及土地开发业务延迟回款等影 响， 2018 年半年报与三季报业绩表现低于市场预期。 公司收购联创种业 项目落地交割，符合我们一直认为公司未来业绩主要爆发点将聚焦玉米 种子业务的观点。值此之际，我们特撰写公司玉米板块深度报告。 公司是农业核心资产。 公司是国内种企受益于全球种业整合浪潮的最大 受益者，其研发储备与资本运作能力也是国内优势最明显的企业，未来 国内 国外业务将同时发力。 我们认为， 2019 年公司水稻业务将转化为 现金牛业务，更多超预期的点与业绩爆发点将体现在玉米种子业务。不 管是从战术上的产品，还是战略上的全球布局，公司玉米业务都将逐步 被市场关注到。 2019 年公司玉米板块业务的看点集中在国内与国外，具体为： （一）国内玉米短期有业务，主要看点在于： 1 ）国内玉米出现供需缺 口，2019 年玉米现货价格看涨， 种子需求有望提升， 自上而下逻辑顺畅。 2 ）2017/2018 年种植