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创业板上市公司风险评估——基于ZScore模型 创业板上市公司风险评估——基于ZScore模型 创业板上市公司风险评估——基于ZScore模型 创业板上市公司财务风险预警——鉴于Z-Score模型管洲1,2，于承玺21.华中科技大学公共管理学院，湖北武汉430074；2.郑州轻工业学院经济与管理学院，河南郑州450002）运用财务预警模型剖析创业板上市公司的风险，是资本市场风险管理的一个新的试试。文章在阿尔特曼Z-SCORE模型基础上，以首批28家创业板上市公司为样本，对其进行了实证剖析，研究结果表示，Z-SCORE模型对创业板上市公司的风险评估有必定的指导作用，跟着有关问题的解决，这一理论将拥有更宽泛的合用性。要点词：Z-Score模型风险评估创业板 前言2009年10月30日开启的创业板，以其高成长、高回报的投资远景，上市之初即遇到市场的热忱追捧，截止2010年9月30日，创业板上市公司已达123家，总市值达498，695，516，783元。创业板已经成为我国多层次资本市场系统的重要构成部分，对中小公司融资、 拓宽投资渠道，完美我国创业投资系统， 以致于对保持公民经济可连续发展都拥有极为重要 的作用。可是创业板上市标准相对较低， 刊行条件中的财务指标要求也低于主板、 中小板首 次公然刊行的条件，拥有高风险的特点。 所以，正确评估创业板上市公司的财务状况， 展望 财务风险，对保护投资者和债权人利益， 对经营管理者防备财务危机，对看管部门提升看管 效率都有十分重要的意义。 1理论概括 以财务比率展望公司财务风险的研究发源于 20世纪30年月，最早成立单变量模型进行 财务危机展望的是Fitzpatrick（1932）以19家公司作为样本，运用单个财务比率将样本划 分为破产和非破产两组，结果表示鉴别能力最高的是“净利润 /股东权益”和“股东权益 /负 债”两个比率；Beaver(1966)第一次系统运用统计方法和财务比率进行了公司财务危机研究。 但单变量剖析也存在一些限制性， 主要表此刻单变量模型没有观察变量之间的关系程度， 不 同的财务比率可能对同一公司有互相矛盾的判断，因此其有效性在运用中遇到必定限制。 为了改良单变量模型研究中的缺点， Altman（1968）依照美国国家破产法提出的破产申 请作为公司财务失败的定义，随机抽取 1946—1965年间33家制造业的破产公司作为样本， 并且按其行业类型及规模大小分层抽取了 33家正常公司作为配对样本，把22个有可能预示 公司发生危机的财务比率变量分为流动性、 赢利能力、财务杠杆、偿债能力和周转能力五大 类型，利用MDA剖析技术在每一类财务比率中选用一个展望能力最强的指标放入模型中， 最后成立了五个变量构成的多变量财务预警模型—— Z-Score模型： 12345 此中，X1＝运营资本／总财产。运营资本与总财产比率，是公司的流动财产相对于总 资本关系的一种权衡，是公司能否将面对运营困难的最好指标之一，可反应短期偿债能力；一般来说，运营财产相对于总财产的连续减少，常常预示着公司资本周转不灵或出现短期偿债危机；X2＝保存利润／总财产。该比率反应公司积累赢利能力，大多数创业板上市公司成即刻期不长，财产和利润较少，存在较大的财务风险；X3=息税前利润/总财产。息税前利润/总财产比率能够权衡除掉税收或其余杠杆要素外， 公司财产的赢利能力。因为公司的最平生计要鉴于其财产的盈余能力，所以该比率剖析对公司破产研究特别有效；该比率越高，表示公司的财产利用成效越好，经营管理水平越高；X4＝权益市场价值／总欠债。权益市场价值与总欠债之比能够说明股东所供给的资本与债权人供给的资本的相对关系，反应公司基本财务构造能否稳固。同时这一指标也反应债权人投入的资本受股东资本的保障程度；X5=销售收入／总财产。财产周转率是一种能够反应公司财产运营能力的财务比率。指标越高，表示财产的利用率越高，说明公司在增添收入方面有优秀的成效。Altman经过对经营失败公司的财务数据进行统计剖析，获得了以下公司财务风险的判断标准：，公司存在很大的破产危险，该地区是破产区；，公司财务状况不稳固，处于灰色地带；，公司财务状况优秀，该地区为破产性极小的安全地区。国内，向德伟（2002）选用80家上市公司的A股作为样本，对上市公司财务风险进行了实证剖析，考证了Z-Score模型在财务风险监测与危机预警中的应用，查验结论大概支持了Z-Score模型在中国股市的有效性。王韬、吕道明（2002）将上市公司分红业绩优秀类、业绩一般类、业绩较差类与业绩很差类，从每类公司中随机抽取5家公司共20个样本公司，对Z-Score模型进行了查验，结果显示，Z-Score模型在我国大概上是合用的。上述研究成就证明Z-Score模型在国内公司财务危机预警方面有必定