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[Table_Page] 固定收益|专题报告
2021 年7 月23 日
证券研究报告
[Table_Title]
制造强国之六 [Table_Author]
分析师： 刘郁
油价温和区间，关注石化产业债 SAC 执证号：S0260520010001
SFC CE No. BPM217
[Table_Summary] 021
报告摘要：
shliuyu@
我们首先分析了石油化工产业链结构、疫情前后油价走势和国内大炼 分析师： 王宇豪
化发展状况，然后给出石化行业分析框架，最后给出了国内标志性大 SAC 执证号：S0260520070005
炼化企业——荣盛、恒力、恒逸三家企业的分析，总体看，对于石化产 021
业信用债应当关注油价在温和区间的运行情况与企业资产负债表修复 wangyuhao@
进度。 请注意，王宇豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注
册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
石油石化行业是国民经济的支柱产业，产业链复杂且具有众多细分领
域。总体来看，石油石化行业上游为石油开采，中游为石油炼制环节， [Table_DocReport]
相关研究：
下游为石油化工环节。高油价时期，利好上游石油开采及油服业。油 制造强国系列之五:钢铁行业 2020-10-30
价处于40-80 美元/桶时，原油裂解价差修复并保持基本稳定，利好下 兼并重组的债券投资机会，如
游石油化工业。2021 年，随着国际油价温和回升以及新冠疫情得到初 何挖掘？
步控制，大炼化行业2021 年资产负债表修复趋势或将持续。
本文主要从股东背景、规模水平、经营状况、盈利能力和债务情况五个
[Table_Contacts]
维度分析石油石化企业。
荣盛集团是一家主要从PTA 和聚酯纤维相关产品的生产和销售的石化
企业。公司行业地位突出，公司近一年盈利增强，经营活动现金流大幅
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