深圳燃气分析报告.docxVIP

深圳燃气分析报告 深圳燃气分析报告 深圳燃气分析报告 TOC \o 1-5 \h \z 一、 公司概况 3?? 1、 业务简介 3. 2、 股权结构 4.. 二、 管道燃气业务 一未来迎来快速发展 5 1、 管道天然气业务一业绩增长主要动力 6 大鹏公司一稳定低成本气源供应 6 西气东输二线 一燃气业务有望快速发展 8 外埠市场燃气业务 11 2、 管道石油气业务一渐走下坡 13 3、 开户费取消 14 4、 天然气销售产业链一体化 14 5、 管道燃气业务为未来主要看点 15 三、 液化石油气批发 16 四、 液化石油气零售 18 五、 股权激励 20 六、 总结 21 七、风险因素 22 、公司概况 1业务简介 利润贡献主要来自于管道燃气：公司主营城市管道燃气供应、液 化石油气批发、瓶装液化石油气零售和燃气投资等业务，公司营业收 入中石油气批发占比最大，管道燃气其次，两者合计占公司总收入约 80%,但由于石油气批发业务毛利率很低，公司利润贡献主要来自于 管道燃气，仅此一项贡献毛利润占比达60%以上，公司其他营业收入 主要为燃气工程及材料收入，占比为 10%以下。 图1公司管业枕人构成 单便：方元 图2公司管业和润构咸 单律：方元 ■碁植 m 石粘 TittSt VO ■碁植 m 石粘 TittSt VO 吒 140.000 120.000 100,000 20J0A 0 SCO?年 2MW JOW MM It 2Q卿年 即侗年 啤 2Q11年 图3公司各业务毛利率 2、股权结构 深圳市国资委为控股股东：公司控股股东和实际控制人为深圳市 国资委，其持有公司51%的股权；在其余主要股东中，香港中华燃气 投资、港华投资有限公司和香港中华燃气深圳有限公司为一致行动 人，共持有公司26.82%的股权，深圳燃气股权资金信托和新希望集 团为一致行动人，共持有公司8.33%的股权。 图4公司股权结构图 濫肺璇委（51X）| （16 ■淋） ‘ 删资（9拂） 潮1競關资繃 |（7.5%） 1 ^*4 涮愴 、管道燃气业务—未来迎来快速发展 、管道燃气业务 —未来迎来快速发展 0 丄 錮社舗軽鏈 軽沸三户（怫） 限公耳伽） 咖（就鸞譽 管道天然气销售贡献利润最高：公司管道燃气业务收入来源有三 类：管道天然气销售、管道石油气销售和开户费，随着深圳地区管道 石油气逐步转换为天然气，管道天然气销售贡献利润逐年增多，目前 占管道燃气业务营业利润90%以上。从毛利率来看，由于公司与大鹏 公司签订天然气25年照付不议合同，具有低成本气源，管道天然气 销售毛利率较高，管道石油天然气由于采用现货采购，毛利率较低。 图5公司管道潢气业务营业收入 单住：万元 图E公司管道燃气业务营业利润 草位：万元 竺—竺空—竺空抑弭 2冊年 血解 d辨 旳1悴 Ml梓wnttivi ?000 40000 砂 竺—竺空—竺空 抑弭 2冊年 血解 d辨 旳1悴 Ml梓 wnttivi f户密卞电利豪 一詐賈冲砂—flW€#W m -w =3M L鼎 ?忸 DI 廿 mooN yooN WU0M 1管道天然气业务一业绩增长主要动力 天然气采购合同锁定：公司管道天然气业务拥有深圳市及异地11 个城市的管道天然气特许经营权。公司在深圳地区的天然气用气主要 来自于广东大鹏公司（25年照付不议锁定），不足部分采用现货购买， 虽然居民、学校及公福用气价格由政府规定，但由于大鹏天然气价格 低且已经进行锁定，这部分盈利比较稳定，商业及工业用气销售价格 与采购价格存在联动关系，现货价格上涨时，公司可通过此部分来有 效转移成本；公司位于安徽的4家子公司所供管道气全部来自西气东 输一线工程的天然气，采购量、采购价以 20年照付不议合同锁定； 位于江西和广西的7家子公司向控股的泰安深燃公司采购，采购量、 采购价以一年照付不议合同锁定， 通过此方法，公司管道天然气毛利 率始终处于高位，目前约35%左右。 （1）大鹏公司一稳定低成本气源供应 稳定低成本气源供应：由于天然气开发项目投资多，风险大，行 业内多通过照付不议来降低项目的不确定风险， 上游承担资源开发风 险，下游承担市场开发风险，公司通过与广东大鹏公司进行照付不议 合同的签订获取了低成本气源供应，协议约定单位含税价格约为 1.54 元-1.70元/立方米，即不高于2125元/吨。 下游需求逐渐增多：公司管道燃气业务增长迅速，管道气用户数 年增长在10%左右，2011年公司管道燃气销量增速达57.14%,目前 公司管道天然气销量占管道燃气销量的 98%以上，管道天然气下游需 求增长明显。 单位：万吨 图g公司罐气销鳴馬二dM￡1宣 单位：万吨 图g公司罐气销鳴 馬二dM ￡1宣 采购价格逐步走高：公司与